2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年。過去五年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和資本市場(chǎng)全面深化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境發(fā)生了根本性的變化。展望“十五五”時(shí)期，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革將牢牢錨定“服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力”這一核心命題，為高質(zhì)量發(fā)展注入資本動(dòng)能。

  數(shù)據(jù)顯示，“十四五”以來，我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了根本性的變化。從上市公司規(guī)模來看，數(shù)量從2020年末的4181家上升至目前的5429家，增加1248家，其中創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板分別增加374家和494家，合計(jì)占比近70%。全市場(chǎng)的總市值則增加24.51萬億元。從上市公司結(jié)構(gòu)來看，按照申萬行業(yè)分類，電子、電力設(shè)備和通信行業(yè)的市值分別增長(zhǎng)6.96萬億元、2.65萬億元和2.46萬億元，位居各行業(yè)前列，也反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化和新質(zhì)生產(chǎn)力的快速發(fā)展壯大。

  從資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度完善與改革來看，“十四五”期間，資本市場(chǎng)全面深化改革持續(xù)推進(jìn)，基礎(chǔ)性制度不斷完善。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革落地并不斷深化，多層次資本市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)，科創(chuàng)板多項(xiàng)改革舉措先后落地，市場(chǎng)包容性顯著上升。在資產(chǎn)端和資金端，則注重固本培元，培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，打通中長(zhǎng)期資金入市障礙，推進(jìn)公募基金改革，提高市場(chǎng)的可投資性和吸引力。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法的規(guī)范化水平和打擊懲戒違法行為的精準(zhǔn)性也不斷提升，投資者利益保護(hù)機(jī)制日益完善。

  業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，下一步，資本市場(chǎng)有望圍繞“服務(wù)好新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”這一關(guān)鍵命題進(jìn)一步全面深化改革，提高市場(chǎng)的包容性和吸引力，提高服務(wù)科技創(chuàng)新的能力。

  證監(jiān)會(huì)主席吳清日前在“十五五”資本市場(chǎng)規(guī)劃專家學(xué)者座談會(huì)上表示，“十五五”時(shí)期是資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段。證監(jiān)會(huì)將持續(xù)鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭，以深化投融資綜合改革為牽引，加快推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革開放，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)的吸引力和包容性，積極倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資理念。

  清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，“十五五”期間，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的角度來看，資本市場(chǎng)改革的重心應(yīng)放在持續(xù)深化多層次資本市場(chǎng)體系、提升直接融資比重、培育和壯大耐心資本等方面。他提出，要進(jìn)一步完善主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所及新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的功能分工，針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求，提供更加精準(zhǔn)的服務(wù)。大力發(fā)展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資，完善天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)投資等多層次投資體系，加大政府引導(dǎo)基金支持力度，推動(dòng)形成覆蓋科技創(chuàng)新全生命周期的融資服務(wù)體系，引導(dǎo)社會(huì)資本更多投向種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)。

  田軒指出，要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)上市門檻和融資成本，鼓勵(lì)科技企業(yè)通過首發(fā)上市、再融資、并購(gòu)重組等方式做大做強(qiáng)。支持科技企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券、雙創(chuàng)金融債券、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資債券等特色債券品種，探索發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好科技企業(yè)的融資需求。同時(shí)，要注重培育和發(fā)展長(zhǎng)期資金來源，大力發(fā)展公募基金、保險(xiǎn)資金、社?；?、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，鼓勵(lì)其加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的投資力度，提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。完善長(zhǎng)期投資者參與公司治理的機(jī)制，鼓勵(lì)其積極行使股東權(quán)利，推動(dòng)上市公司提升治理水平和創(chuàng)新能力。優(yōu)化QFII、RQFII制度，吸引更多境外長(zhǎng)期資本投資中國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)，提升資本市場(chǎng)的國(guó)際化水平。

  南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，“十五五”期間資本市場(chǎng)改革的重心，必須牢牢錨定“服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力”這一核心命題，構(gòu)建“精準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)注冊(cè)制+長(zhǎng)期資本+法治監(jiān)管”三位一體的制度生態(tài)：要深化注冊(cè)制改革，針對(duì)硬科技、綠色低碳等新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)，建立“技術(shù)路線圖+商業(yè)可行性”雙維度審核標(biāo)準(zhǔn)，破除盈利依賴，讓創(chuàng)新企業(yè)“愿上市、能上市”；要激活長(zhǎng)期資本，通過稅收遞延、放寬險(xiǎn)資投資比例等政策，引導(dǎo)養(yǎng)老金、社?；鸬?ldquo;耐心資本”深度布局科技創(chuàng)新，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)短期化痼疾；要強(qiáng)化法治監(jiān)管，完善研發(fā)支出信息披露規(guī)則，嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假，確保市場(chǎng)公平透明。要將融資端的包容性、投資端的長(zhǎng)期性、監(jiān)管端的精準(zhǔn)性有機(jī)融合，真正打通科技創(chuàng)新的“最后一公里”，進(jìn)而讓資本市場(chǎng)從“資金池”升級(jí)為“創(chuàng)新引擎”，為高質(zhì)量發(fā)展注入資本動(dòng)能。

  川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，要加大資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新支持，更多引入長(zhǎng)期資金，靠制度讓科技、資本、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)起來，同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防控。要讓企業(yè)上市更靈活多元化，讓硬科技企業(yè)可憑研發(fā)投入、專利代替部分盈利要求，成熟企業(yè)上市審核更快，不合規(guī)的企業(yè)也有明確退出規(guī)則。

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