在12月11日證券日?qǐng)?bào)社主辦的第四屆新時(shí)代資本論壇之首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家分論壇上，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)賈康就“提高直接融資比重與改進(jìn)金融生態(tài)”這一話題分享了四點(diǎn)看法。

首先，回顧以往，我國(guó)直接融資比重很低，這種以間接融資為主的基本格局的形成是有其客觀原因的。

“中國(guó)金融市場(chǎng)在前面幾十年反復(fù)探索、摸著石頭過(guò)河的過(guò)程中，形成了配套改制思路，也形成了一定的路徑依賴(lài)。”賈康說(shuō)，在確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)模式后，經(jīng)歷了一系列探索和發(fā)展過(guò)程，最終形成了銀行按企業(yè)化定位提供貸款，以間接融資方式支持企業(yè)發(fā)展，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰這一基本框架。此后，中國(guó)金融市場(chǎng)才開(kāi)始探索直接融資模式，最典型的就是滬深證券交易所。

賈康認(rèn)為，發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不光要有間接融資，還要有直接融資，這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，在股票交易發(fā)展的同時(shí)，市場(chǎng)也注意到債券這一直接融資形式，并積極考慮更加多樣化的直接融資形式。這樣就形成了以間接融資為主，直接融資持續(xù)發(fā)展起來(lái)的格局。

其次，在經(jīng)過(guò)一些探索后，直接融資可能更適合作為主要的金融業(yè)態(tài)加以發(fā)展，同時(shí)還要發(fā)展與其配套的風(fēng)控能力。

賈康認(rèn)為，間接融資的局限性和不足越來(lái)越明顯，直接融資可能更適合企業(yè)家潛能的發(fā)揮。

第三，直接融資和間接融資的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)有所不同。

賈康認(rèn)為，間接融資用的是居民儲(chǔ)蓄，不能出閃失，要有可靠的抵押物。直接融資的風(fēng)險(xiǎn)是，在企業(yè)自負(fù)盈虧的情況下，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)過(guò)程中完成資本積聚和積累，可以承擔(dān)更多試錯(cuò)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以及損失帶來(lái)的壓力。

同時(shí)，分散的投資，自負(fù)盈虧下的直接融資風(fēng)險(xiǎn)，雖然可能在股市上表現(xiàn)為震蕩或不利的局面，但是也容易和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間做成防火墻或隔離帶。所以，對(duì)于以后更多的鼓勵(lì)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)去進(jìn)行創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新工作，直接融資的風(fēng)險(xiǎn)特性和相關(guān)價(jià)值將會(huì)進(jìn)一步凸顯。

第四，隨著整個(gè)中國(guó)金融生態(tài)的優(yōu)化和改進(jìn)，應(yīng)該形成常規(guī)間接融資低利貸加直接融資中利貸，再加上一些間接融資小額貸款公司自負(fù)盈虧的中利貸的市場(chǎng)形勢(shì)，形成一種多樣化的、無(wú)縫鏈接的中國(guó)金融供給體系，將多樣化的金融機(jī)構(gòu)、間接融資和直接融資相配合，形成多樣化的金融產(chǎn)品。

“金融生態(tài)真正的發(fā)展目標(biāo)，是要把間接融資和直接融資形成無(wú)縫鏈接的供給體系，逐步提高直接融資比重。同時(shí)伴隨提升直接融資風(fēng)控能力，探索形成相匹配的合理的監(jiān)管機(jī)制。在大的方向上強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新發(fā)展，給直接融資更多的試錯(cuò)空間和創(chuàng)新余地，使直接融資為支持企業(yè)家精神更好地發(fā)揮作用，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)更加生龍活虎。”賈康說(shuō)。

關(guān)鍵詞： 直接融資 企業(yè)家潛能