21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者費心懿 上海報道

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在新能源車企的培育下，動力電池企業(yè)中或又將誕生一個百億IPO。

11月18日晚間，上交所官網(wǎng)顯示，蜂巢能源科技股份有限公司（以下簡稱“蜂巢能源”）科創(chuàng)板IPO已獲受理，公司擬募資150億元。

脫胎于長城汽車，早在2016年便開始在長城汽車內(nèi)部孵化。到2018年，新能源車大潮初興，蜂巢能源分拆并獨立運營。

從籍籍無名到鋰電新秀，只用了短短四年時間。

根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年中國前十動力電池企業(yè)裝機量占市場份額92.20%。2021年，蜂巢能源躋身2021年全球動力電池裝機量排名前十，市占率從2020年的0.4%提升至1%，裝機量從0.6GWh躍升到3.1GWh，同比增長416.67%。

關(guān)聯(lián)方交易大幅“輸血”

而在蜂巢能源遞交招股書前不久，10月6日，同樣坐落于江蘇常州的另一家動力電池企業(yè)中創(chuàng)新航，正式登陸香港聯(lián)交所掛牌上市，成為港股首家動力電池企業(yè)，上市首日市值超670億港元。

彼時，受益于規(guī)模擴張急需電池的廣汽集團為其及時“輸血”，使得中創(chuàng)新航成功脫困。

而蜂巢能源則生于斯長于斯，前身為長城汽車內(nèi)部事業(yè)部。

2018年10月，長城汽車宣布擬將蜂巢能源100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給保定瑞茂，后者為長城控股的全資子公司。12月28日，長城又宣布將相關(guān)專利及非專利技術(shù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給蜂巢能源保定分公司。

將動力電池板塊從長城汽車剝離成為獨立公司，也被視為是長城企業(yè)掌門人魏建軍的資本版圖中的重要一環(huán)。

長城汽車曾回應(yīng)稱，蜂巢能源今后將作為獨立的供應(yīng)商，參與長城及其他車企的電池供應(yīng)，同時也可獲取更多社會資本入股，成長為獨立電池品牌，是完善在新能源核心部件布局的一個步驟。

而獨立之后，趕上新能源汽車大潮來襲，動力電池成為了投資的風(fēng)口。僅是2021年，蜂巢能源便狂攬三輪融資，合計超200億元。

2021年2月下旬，蜂巢能源宣布獲得35億元A輪融資；5個月后，蜂巢能源的B輪融資落地，融資總額高達(dá)102.8億元；12月，蜂巢能源B+輪融資60億元。

從招股書的股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，保定瑞茂仍是為蜂巢能源控股股東，而魏建軍則通過保定瑞茂、長城控股合計控制蜂巢能源40.26%股權(quán)，合計控制公司76.81%表決權(quán)，系蜂巢能源實際控制人。

不過，盡管目標(biāo)是獨立電池品牌，但2019年到2021年間，蜂巢能源對關(guān)聯(lián)方銷售占營業(yè)收入的比例不低，仍然依賴長城企業(yè)的“輸血”。僅自今年上半年有所扭轉(zhuǎn)。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，蜂巢能源向長城汽車銷售動力電池相關(guān)產(chǎn)品，使得公司客戶集中度較高。2019年、2020年、2021年和2022年上半年（下稱“報告期”），發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的金額分別為9.24億元、16.69億元、37.01億元及19.95億元，占營業(yè)收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%及53.39%。

對此，公司表示，“公司積極并持續(xù)開拓非關(guān)聯(lián)方客戶，并已與市場多家主流整車廠客戶建立合作關(guān)系?！?/p>

不過，關(guān)聯(lián)銷售占比較高與客戶集中程度較高也存風(fēng)險。“如果未能夠及時拓展非關(guān)聯(lián)方客戶，一旦主要客戶經(jīng)營情況因宏觀經(jīng)濟或市場競爭發(fā)生重大不利變化，相關(guān)配套車型銷量出現(xiàn)下降，或主要客戶在同類產(chǎn)品供應(yīng)商選擇中減少了對公司產(chǎn)品的采購，都將導(dǎo)致公司相關(guān)產(chǎn)品銷量下降，對公司的經(jīng)營和業(yè)績造成不利影響?！痹摴颈硎?。

激進擴張尚未盈利

當(dāng)前，蜂巢能源主要產(chǎn)品包括電芯、模組、電池包及儲能產(chǎn)品。

主營業(yè)務(wù)收入中，電池包業(yè)務(wù)在報告期的比例分別為99.86%、98.74%、87.11%和60.08%。與此同時，模組和電芯的比例在迅速拉高。

“公司致力于成為全球頂級動力電池及儲能電池供應(yīng)商?！痹摴颈硎?。

而本次募資的150億元將分別將用于常州、湖州、遂寧三個蜂巢能源動力鋰離子電池等項目及補充流動資金。上述項目的總投資額403.74億元。

與此同時，蜂巢能源的產(chǎn)能擴張之路還在加速。

10月9日，該公司公告與江蘇省常州市金壇區(qū)人民政府簽署合作協(xié)議，計劃在常州新增投資約150億元，主要用于建設(shè)年產(chǎn)約40GWh的新能源電池項目。

事實上，蜂巢能源今年已公布了六項擴產(chǎn)計劃，涉及182.6GWh的電池產(chǎn)能，總投資額達(dá)到676億元。除江蘇常州外，該公司還計劃在四川遂寧和成都、浙江湖州、安徽馬鞍山以及江蘇南京，布局新的電池生產(chǎn)基地。

不過，激進擴張之下，蜂巢能源的盈利能力堪憂，前三年半累計虧損超過30億元。

報告期內(nèi)，蜂巢能源的營業(yè)收入分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元及37.38億元；而歸屬于上市公司股東凈虧損分別達(dá)3.26億元、7.01億元、11.54億元和8.97億元。截至今年上半年，累計未彌補虧損為15.97億元，尚未實現(xiàn)盈利。

營業(yè)收入快速增長，但難以擺脫增收不增利的泥沼，“主要是由于公司研發(fā)投入強度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成?！痹摴窘忉?。

巨虧之下，該公司仍大手筆投入研發(fā)。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為3.75億元、3.80億元、7.24億元及5.72億元，合計20.51億元，全部計入當(dāng)期損益，對公司盈利能力影響較大。“鋰離子電池產(chǎn)業(yè)系技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)，對研發(fā)能力和資本實力等要求較高?！痹摴菊J(rèn)為。

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