東吳證券股份有限公司黃細里,譚行悅近期對拓普集團進行研究并發(fā)布了研究報告《事件點評：與理想戰(zhàn)略合作，Tier0.5戰(zhàn)略進一步落地》，本報告對拓普集團給出買入評級，當前股價為71.07元。

拓普集團(601689)

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投資要點

公告事件：2022年11月15日，拓普集團與理想汽車在拓普集團杭州灣制造基地簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在底盤系統(tǒng)、熱管理、內(nèi)外飾等產(chǎn)品領(lǐng)域開展更深度的合作。

理想汽車新車型持續(xù)量產(chǎn)，放量可期推動產(chǎn)業(yè)鏈受益。理想汽車10月交付新車10052輛，同環(huán)比分別+31.42%/-12.83%，其中理想L9交付9604輛，上市后表現(xiàn)良好。理想L8于11月正式交付，理想L7預(yù)計2023年2月份開啟交付，憑借精準的產(chǎn)品定位能力后續(xù)車型放量可期，拓普集團直接受益于理想產(chǎn)業(yè)鏈增長。

就近建廠實現(xiàn)配套，支持客戶產(chǎn)能快速釋放。11月10日，拓普集團子公司湖州拓普競得湖州一處土地使用權(quán)（面積10.2萬平方米，約152畝）。根據(jù)公司信息披露，計劃總投資不低于人民幣20億元，建設(shè)新能源輕量化底盤、車身輕量化、內(nèi)飾功能件、汽車電子等產(chǎn)品的生產(chǎn)基地。湖州工廠距離理想汽車常州基地距離100公里，能夠?qū)崿F(xiàn)就近配套，推動理想汽車產(chǎn)能快速釋放。

Tier0.5戰(zhàn)略持續(xù)得到驗證，加速新能源車企合作實現(xiàn)共贏。公司所推進的Tier0.5戰(zhàn)略持續(xù)得到新能源客戶驗證，車型產(chǎn)能快速爬升過程中對于拓普依賴度不斷增長，拓普集團通過自身產(chǎn)能提高疊加下游客戶深度綁定，有望進一步提高產(chǎn)品市場份額，實現(xiàn)共贏。

盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司的盈利預(yù)測，2022-2024年營收分別為171.69/250.99/340.55億元，同比分別+50%/+46%/+36%。歸母凈利潤分別為17.64/26.77/37.54億元，同比分別為+73%/+52%/+40%，對應(yīng)PE分別為44/29/21，維持“買入”評級。

風險提示：疫情控制不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；格局競爭加劇超出預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長城證券陳逸同研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93.51%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利17.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為45.56。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為80.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，拓普集團（601689）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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