集微網(wǎng)消息，汽車電動化、智能化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)隨之迎來了歷史性發(fā)展機遇，紛紛獲益快速成長，并陸續(xù)開啟A股上市進程。不過日前筆者在盤點創(chuàng)業(yè)板獲受理的汽車產(chǎn)業(yè)鏈IPO企業(yè)時發(fā)現(xiàn)，合肥恒信動力科技股份有限公司（下稱“恒信動力”）在一眾新能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中顯得格外突兀。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)了解，該公司主營動力總成系統(tǒng)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品面向傳統(tǒng)燃油發(fā)動機，目前服務(wù)于沃爾沃、通用汽車、吉利汽車、淮柴動力、三一重工等燃油車企業(yè)，在主力客戶支持下，恒信動力近年業(yè)績快速增長，不過存在的問題也非常明顯，如業(yè)績高度依賴前五大客戶，新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)推進慢；同時，其核心專利較少，也引發(fā)了市場對其創(chuàng)新能力的擔(dān)憂。

業(yè)績高度依賴前五大客戶

恒信動力主營動力總成系統(tǒng)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括發(fā)動機塑料進氣歧管、氣門室罩蓋總成及油氣分離器、發(fā)動機動力輸出連接蓋板、發(fā)動機油底殼等大類，并進入到沃爾沃、美國水星、通用汽車、福田戴姆勒、康明斯、日本東發(fā)、上汽乘用車、奇瑞汽車、吉利汽車、東風(fēng)乘用車、濰柴動力、玉柴機器、三一重工、全柴動力、江淮汽車等主機廠供應(yīng)鏈。

在下游客戶的支持下，恒信動力近年業(yè)績獲得了快速增長，招股書顯示，2019年-2021年（下稱“報告期”），其營業(yè)收入分別為1.38億元、1.8億元和2.4億元，年均復(fù)合增長率達到32.04%。其中，發(fā)動機塑料進氣歧管、氣門室罩蓋總成及油氣分離器是其主營產(chǎn)品，報告期內(nèi)兩者營收占總營收的比重均在90%以上。

根據(jù)恒信動力披露信息，其客戶眾多，覆蓋國內(nèi)外各大主機廠，不過從營收看，真正對其形成可觀收入的企業(yè)并不多，具體看，報告期內(nèi)恒信動力的營收主要來自奇瑞汽車、上汽集團、Brunswick、玉柴機器、吉利集團、淮柴動力、東風(fēng)汽車、蕪湖恒信8家公司（含同一控制下關(guān)聯(lián)企業(yè)）。需指出的是，蕪湖恒信為恒信動力實際控制人控制的企業(yè)，報告期內(nèi)，恒信動力主要通過該公司向奇瑞汽車及其關(guān)聯(lián)方銷售發(fā)動機塑料進氣歧管和氣門室罩蓋等動力總成零部件產(chǎn)品，已形成實際關(guān)聯(lián)交易。

報告期內(nèi)，前五大客戶對恒信動力貢獻的營收分別為1.2億元、1.48億元、2.03億元，占其各期營收比重分別為88.17%、82.49%、84.39%，可見，恒信動力對前五大客戶的依賴度偏大。

恒信動力與可比公司客戶群分析

雖然這種情況在動力總成系統(tǒng)關(guān)鍵零部件供應(yīng)商中普遍存在，但恒信動力面臨的壓力是，不僅產(chǎn)品與可比公司高度重合，在客戶上也高度重合，但在實力上不及可比公司，面臨淪為備胎或被主力客戶拋棄的風(fēng)險。

以可比公司神通科技為例，該公司主要產(chǎn)品包括汽車動力系統(tǒng)零部件、飾件系統(tǒng)零部件和模具類產(chǎn)品，其中動力系統(tǒng)零部件產(chǎn)品與恒信動力產(chǎn)品高度相似。同時，兩者的核心客戶均包括上汽集團、吉利汽車等企業(yè)。從營收來看，客戶更側(cè)重于神通科技，如2019年，上汽集團對神通科技貢獻的營收為6.03億元，而對恒信動力的貢獻不足4700萬元，此后基本維持在這一水平，至2021年僅提升至5222萬元。

除了神通科技，恒信動力也與其他可比公司存在客戶重疊的情況。如天普股份，公開數(shù)據(jù)顯示，2019年來自東風(fēng)汽車的營收達1.14億元；而該年度恒信動力來自東風(fēng)汽車的營收僅為360萬元，隨后兩年，東風(fēng)汽車再未進入過恒信動力前五大客戶行列。

另外，恒信動力目前第一大客戶為奇瑞汽車，而后者同時也是同處于IPO隊列的可比公司溯聯(lián)股份的重要客戶之一。

可見，恒信動力面臨可比公司較強的競爭壓力，而近年來，汽車零部件制造行業(yè)競爭日趨激烈，現(xiàn)有的大型汽車零部件企業(yè)在產(chǎn)品性能、質(zhì)量、價格等方面競爭加劇，同時，中小型汽車零部件制造企業(yè)也活躍在各個區(qū)域市場，一旦恒信動力不能適應(yīng)市場需求，將面臨被可比公司擠壓出市場的風(fēng)險。

核心專利少，創(chuàng)新能力受質(zhì)疑

如上分析筆者發(fā)現(xiàn)，在同屬安徽省的奇瑞汽車的扶持下，恒信動力報告期內(nèi)業(yè)績穩(wěn)步提升，需指出的是，無論產(chǎn)品還是客戶群，與可比公司高度重合，都令其面臨著較大競爭壓力，而要突破地域限制，還得看其核心競爭力。

恒信動力表示，公司擁有獨立的研發(fā)體系，自主開發(fā)并已批量生產(chǎn)多款產(chǎn)品，掌握多項具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。

不過筆者在翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，恒信動力的創(chuàng)新能力存在兩大問題。

一是核心專利少。截至IPO招股說明書簽署日，恒信動力共擁有專利61項，其中發(fā)明專利8項，實用新型專利52項，外觀設(shè)計專利1項。而可比公司中，神通科技擁有專利402項，其中發(fā)明專利45項；天普股份擁有發(fā)明專利16項；溯聯(lián)股份擁有發(fā)明專利14項，均高于恒信動力。

二是專利主要靠突擊取得，而非長期積累。招股書顯示，已獲得授權(quán)的8項發(fā)明專利中，有4項為報告期至今年上半年取得；其他發(fā)明專利則為2017年-2018年取得，即該公司在成立的前十年，未有一項發(fā)明專利獲授權(quán)。實用新型專利的情況同樣如此，52項專利有28項為報告期內(nèi)及今年上半年突擊取得，且2014年之前未獲得一項實用新型專利。在IPO前夕突擊申請專利，其目的及創(chuàng)新能力不得不令市場質(zhì)疑。

而導(dǎo)致恒信動力技術(shù)實力不凸顯，研發(fā)投入較低是重要原因之一。據(jù)了解，報告期內(nèi)，恒信動力研發(fā)費用分別為937萬元、1089.82萬元和1269.12萬元；而可比公司中，神通科技、溯聯(lián)股份、天普股份、標(biāo)榜股份2021年的研發(fā)投入分別為6500.9萬元、2786.3萬元、2656.93萬元、2050.66萬元，均大幅領(lǐng)先于恒信動力。

恒信動力與可比公司發(fā)明專利數(shù)量比較（單位：項）

重要的是，面對汽車產(chǎn)業(yè)電動化轉(zhuǎn)型，可比公司均在加大對新能源汽車領(lǐng)域布局，而恒信動力還在持續(xù)加大對配套燃油機技術(shù)的開發(fā)，如“一種國六A高效主動式油氣分離器”“一種應(yīng)用于油冷電機的電子泵”“高效國六B-P80類油氣分離及罩蓋分離技術(shù)”等。在新能源領(lǐng)域，恒信動力也側(cè)重于配套混合動力發(fā)動機技術(shù)研發(fā)，如“提高雙聯(lián)泵泵油效率”“駐車執(zhí)行器控制與響應(yīng)研發(fā)”等在研項目；而針對純電領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)仍較少。

不過，可比公司已經(jīng)在新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)突破，如標(biāo)榜股份，持續(xù)在新能源汽車熱管理系統(tǒng)管路方面加大開發(fā)投入，針對電池、電機和空調(diào)及熱泵的冷卻管路需求，憑借在電驅(qū)冷卻領(lǐng)域的相關(guān)經(jīng)驗，標(biāo)榜股份與零跑汽車同步開發(fā)的相關(guān)冷卻組件已順利投產(chǎn)。

溯聯(lián)股份在2018年研發(fā)出第一款動力電池包專用水管接頭，填補了國內(nèi)細(xì)分市場的空白，其還通過“具有雙重防錯功能的推拉式快插接頭”、“新能源汽車水管快速接頭”、“全自動分段加熱管材成型技術(shù)”、“全自動塑料激光焊接技術(shù)”等創(chuàng)新技術(shù)帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

同時，與恒信動力在產(chǎn)品及客戶上高度重合的神通科技，其新能源產(chǎn)品已經(jīng)進入理想汽車、東風(fēng)嵐圖、蔚來汽車、A客戶等新能源汽車品牌供應(yīng)鏈，已取得市場先機。而恒信動力針對理想汽車的產(chǎn)品“預(yù)計將于2022年度至2024年度內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)”。

不可否認(rèn)，目前我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展階段，燃油車還是市場的主流，但電動化趨勢已不可逆轉(zhuǎn)，且這一速度將越來越快。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，我國新能源汽車滲透率已從今年1月的17.03%增長至6月的26.82%，預(yù)計今年全年銷量將達600萬輛。

目前來看，恒信動力針對新能源領(lǐng)域的布局明顯不足，一旦國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)電動化再超預(yù)期，那么恒信動力不僅面臨丟失市場的風(fēng)險，其前期的研發(fā)投入也將打水漂。而這已不僅僅是技術(shù)升級迭代的問題，已上升為面向未來的前瞻布局，在燃油車時代余下為數(shù)不多的生命周期里，恒信動力是否還有足夠時間切入新能源汽車賽道？我們拭目以待。

（校對/占旭亮）

關(guān)鍵詞： 發(fā)明專利 報告期內(nèi) 神通科技