近期，融資融券業(yè)務(wù)利好頻傳。繼中證金融公司宣布將進(jìn)行轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)市場化改革并下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率之后，滬深交易所又分別發(fā)布了融資融券標(biāo)的股票擴(kuò)容的通知。個人以為，融資融券標(biāo)的股票擴(kuò)容固然是值得肯定的，但兩融業(yè)務(wù)“跛腳”的格局也應(yīng)該早日改變。

此次中證金融公司決定整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40個基點，也是該公司第四次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率。轉(zhuǎn)融資費(fèi)率的下調(diào)，將有利于引導(dǎo)更多的資金合規(guī)入市，這對于目前低迷的行情意味著什么是不言而喻的。而且，也將惠及券商與投資者。費(fèi)率的下降，將降低券商的融資成本，也為利率的下調(diào)打開了空間，有利于提升投資者融資的積極性，增強(qiáng)其投資欲望與熱情。此外，費(fèi)率的下調(diào)，對于促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展，無形中也是大有裨益的。

兩融標(biāo)的股票擴(kuò)容方面，上交所由現(xiàn)有的800只擴(kuò)大到1000只，深交所由現(xiàn)有800只擴(kuò)大到1200只。一次擴(kuò)容增加600只股票，數(shù)量并不少，也凸顯出擴(kuò)容力度之大。此次標(biāo)的股票的擴(kuò)容，也呈現(xiàn)出某些方面的特點。

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其一是標(biāo)的股票流通市值占比較高。其中，滬市主板標(biāo)的股票流通市值占滬市主板A股流通市值達(dá)到95%，深市標(biāo)的股票流通市值占深市全部A股股票流通市值的比例接近90%。如此高比例的占比，在此前是不可想象的。其二，擴(kuò)容之后，實現(xiàn)了對滬深300指數(shù)成分股的全覆蓋。無論是滬市滬深300指數(shù)成分股，還是深市滬深300指數(shù)成分股，都已成為兩融標(biāo)的股票。其三，中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)成分股覆蓋率同樣都不低。其中，兩大指數(shù)成分股中滬市成分股的覆蓋率分別達(dá)到98%、86%，深市則分別達(dá)到97%、83%。更高的流通市值占比，主要指數(shù)中更高的成分股覆蓋率，無形中都有利于吸引更多的增量資金進(jìn)場，也有利于提升股票流動性與提升市場活力。

融資融券業(yè)務(wù)自2010年開啟試點以來，總體而言運(yùn)行較為平穩(wěn)。盡管在2015年的股市異常波動中也出現(xiàn)過踩踏現(xiàn)象，但并不能抹殺兩融業(yè)務(wù)在資本市場所產(chǎn)生的積極作用。當(dāng)年作為券商行業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，兩融業(yè)務(wù)曾經(jīng)也為券商行業(yè)擺脫靠“天”吃飯的困境發(fā)揮了重要的作用。如今，兩融業(yè)務(wù)已成為券商繼經(jīng)紀(jì)、自營、投行以外的第四大業(yè)務(wù)。而且，兩融業(yè)務(wù)對券商利潤的貢獻(xiàn)上，其地位也日益凸顯。

比如2021年券商兩融業(yè)務(wù)利息收入中，中信證券以99.16億元高居榜首，頭部券商的利息收入都超過40億元。即使是排名第20位的東方證券，也獲得了13.93億元的利息收入。在券商傳統(tǒng)三大業(yè)務(wù)競爭日趨激烈的背景下，兩融業(yè)務(wù)收入對券商的重要性日益顯現(xiàn)。

也正因為如此，券商在兩融業(yè)務(wù)上的投入也頻現(xiàn)“大手筆”。比如今年1月份中信證券配股融資273億元，用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)的資金最高不超過190億元；今年8月份興業(yè)證券配股完成募資100億元，擬投入50%的資金用于發(fā)展融資融券業(yè)務(wù)。這說明，兩融業(yè)務(wù)既是券商發(fā)展的重點業(yè)務(wù)，其競爭也將越來越激烈。

不過，在券商兩融業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的同時，融券業(yè)務(wù)跛腳的格局卻一直存在。比如來自中證金融公司的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月20日，滬深兩市融資余額為14509.55億元，融券余額為1048.35億元，融資融券余額合計15557.90億元。其中，融資余額占比93.26%，融券余額占比6.74%。盡管與原來低于3%甚至是低于2%相比，融資余額占比已有較大幅度的提升，但顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

兩融業(yè)務(wù)中融資業(yè)務(wù)占比過高，而融券業(yè)務(wù)占比過低，既不利于發(fā)揮兩融業(yè)務(wù)促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)的作用，也不利于個股估值的合理化。與此同時，在極端行情下，也容易導(dǎo)致融資盤相互踩踏現(xiàn)象的發(fā)生。既會加劇市場波動，也會放大市場的投資風(fēng)險。

個人以為，大力發(fā)展融券業(yè)務(wù)，提升兩融業(yè)務(wù)中的融券業(yè)務(wù)的比重，改變兩融業(yè)務(wù)跛腳的局面，監(jiān)管部門重視融券業(yè)務(wù)的發(fā)展不可或缺。此外，中證金融公司手握巨額標(biāo)的股票，進(jìn)一步加大出借數(shù)量與力度，同樣非常重要。

作者/鐘 誠

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