美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局將在本周四發(fā)布美國(guó)二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美國(guó)二季度GDP是否會(huì)延續(xù)一季度的負(fù)增長(zhǎng)？美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入衰退？

美國(guó)二季度GDP會(huì)繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)嗎

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根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)建立的GDPNow預(yù)測(cè)模型，美國(guó)第二季度GDP環(huán)比折年率將下降1.6%，低于前次預(yù)測(cè)的1.5%；而據(jù)道瓊斯的數(shù)據(jù)，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)美國(guó)二季度GDP將上行0.3%。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷對(duì)澎湃新聞表示，目前各界對(duì)二季度GDP環(huán)比增速看法分歧，從-1.6%到0.8%都有（這是年化后的數(shù)據(jù)，除以4后就大致等于，第二季度相對(duì)于第一季度的實(shí)際環(huán)比增速）。

胡捷預(yù)計(jì)，美國(guó)第二季度的GDP產(chǎn)出會(huì)比第一季度更低，環(huán)比可能下降0.1%到0.2%左右，表現(xiàn)在年化季度增長(zhǎng)上就是-0.4%到-0.8%。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書記兼副院長(zhǎng)、教授王晉斌對(duì)澎湃新聞表示，美國(guó)一季度GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但其國(guó)內(nèi)總收入（GDI）仍保持了正增長(zhǎng)；美國(guó)一季度主要受出口拖累產(chǎn)生的大量貿(mào)易逆差，導(dǎo)致了GDP的整個(gè)核算出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

建設(shè)銀行總行金融市場(chǎng)部研究員曹譽(yù)波對(duì)澎湃新聞表示，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)主要在于二季度美國(guó)是否會(huì)陷入技術(shù)性衰退。從一季度分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，實(shí)際GDP負(fù)增長(zhǎng)主要由于凈出口轉(zhuǎn)負(fù)，其中因國(guó)際能源價(jià)格飆升導(dǎo)致進(jìn)口金額大幅度攀升，也表明美國(guó)國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁，而出口金額雖小幅下滑，但其絕對(duì)值依然處于歷史高位。二季度國(guó)際能源價(jià)格再創(chuàng)新高，不排除實(shí)際GDP環(huán)比繼續(xù)走低的可能。

簡(jiǎn)單來看，當(dāng)一國(guó)GDP連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)后就進(jìn)入了“技術(shù)性衰退”。美國(guó)一季度經(jīng)調(diào)整環(huán)比年化GDP下降1.6%，若二季度GDP連續(xù)第二次出現(xiàn)負(fù)值，則會(huì)被視為“技術(shù)性衰退”。

如何定義衰退？

然而，由于界定經(jīng)濟(jì)衰退的規(guī)則眾多，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不會(huì)將“技術(shù)性衰退”作為定義衰退的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月24日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，即使美國(guó)今年第二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)為負(fù)數(shù)，也不意味著經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始。

“如果NBER（美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究所）宣布這段時(shí)期為衰退，即使它恰好有兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，我也會(huì)感到驚訝，”耶倫說，“我們有一個(gè)非常強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)。當(dāng)你每月創(chuàng)造近40萬個(gè)工作崗位時(shí)，這還不算經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>

胡捷表示，根據(jù)美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER：National Bureau of Economic Research )的定義，經(jīng)濟(jì)衰退是指全面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)數(shù)月顯著下降，需要綜合各方面數(shù)據(jù)具體判斷。而把連續(xù)兩個(gè)季度GDP環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)作為衰退的唯一判據(jù)過于簡(jiǎn)化，有時(shí)并不能準(zhǔn)確反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。2021年四個(gè)季度連續(xù)增長(zhǎng)，到第四季度時(shí)，GDP產(chǎn)出水平相對(duì)去年4個(gè)季度的平均水平高了許多，因而今年全年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，不能簡(jiǎn)單地從GDP的季度增減做判斷。

“今年第一季度雖然環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，但產(chǎn)出并不低。如果今年4個(gè)季度的環(huán)比增長(zhǎng)都是-1.6%（年化），那么美國(guó)今年GDP相對(duì)于去年將增長(zhǎng)1%，如果從第二季度開始的3個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)都是0.8%（年化），那么美國(guó)今年GDP相對(duì)于去年將增長(zhǎng)2%。”胡捷說道。

“我們可能會(huì)在這次的GDP報(bào)告中大致看到衰退的跡象。此次GDP的數(shù)據(jù)有一半的可能性是負(fù)值，” BNY Mellon財(cái)富管理部投資總監(jiān)Leo Grohowski也表示，連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)是衰退的簡(jiǎn)單定義，然而這并不意味著NBER會(huì)宣布正式衰退，該局考慮了更多的因素來定義衰退。

畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，預(yù)計(jì)美國(guó)二季度GDP下行1.9%，但這還不意味著經(jīng)濟(jì)衰退，因?yàn)槭I(yè)率也需要同時(shí)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，消費(fèi)在二季度放緩了不少；貿(mào)易也仍然存在問題，而庫(kù)存是在沒有打多少折扣的情況下減少了，這或意味著出貨價(jià)格更高了。

對(duì)衰退的定義，王晉斌也表示，雖然有連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)的“技術(shù)性衰退”，但也有其他衡量衰退的規(guī)則，比如說薩姆規(guī)則（Sahm Rule）。當(dāng)前失業(yè)率只有3.6%的情況下，很難去定義經(jīng)濟(jì)的衰退，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間也的確存在爭(zhēng)議。

薩姆規(guī)則衰退指標(biāo)為美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm提出。Sahm發(fā)現(xiàn)，當(dāng)美國(guó)3個(gè)月失業(yè)率移動(dòng)平均值減去前一年失業(yè)率低點(diǎn)所得值超過0.5%時(shí)，意味著經(jīng)濟(jì)體正經(jīng)歷衰退階段，且過去每次衰退階段皆符合此情況，此指標(biāo)因此被命名為薩姆規(guī)則衰退指標(biāo)。

曹譽(yù)波表示，關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退可以從三個(gè)方面觀察，一是教科書定義的衰退規(guī)則，即至少兩個(gè)季度實(shí)際GDP環(huán)比下降，也就是所謂的技術(shù)型衰退。二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局定義的衰退，主要對(duì)GDP、居民收入、就業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)和零售銷售等多個(gè)指標(biāo)月度數(shù)據(jù)的變化進(jìn)行周期性分析。三是美聯(lián)儲(chǔ)定義的衰退更多與就業(yè)指標(biāo)相聯(lián)系，美聯(lián)儲(chǔ)密切跟蹤失業(yè)率等就業(yè)指標(biāo)以判斷衰退何時(shí)發(fā)生。因此，即使二季度美國(guó)實(shí)際GDP環(huán)比繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，陷入技術(shù)性衰退，并不代表美國(guó)就正式步入衰退周期。相反，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資增速雖有所放緩，但一季度絕對(duì)值仍處于歷史高位，就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍保持韌性。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)離實(shí)質(zhì)性衰退有多遠(yuǎn)？

胡捷表示，從目前的失業(yè)率和GDP增長(zhǎng)情況看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年的走勢(shì)還在相對(duì)健康的區(qū)間，沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退的跡象。但一個(gè)重大的不確定性是何時(shí)能夠平抑通脹。如果通脹持續(xù)高位，那么聯(lián)儲(chǔ)加息最終可能會(huì)超越3.5%的水平，從而導(dǎo)致明年GDP增長(zhǎng)乏力。不過目前看，通脹已經(jīng)接近見頂，出現(xiàn)更加嚴(yán)重通脹局面的可能性在變小。

曹譽(yù)波也表示，對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，主要來源于美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策。金融條件的收緊，一方面將降低投資部門的擴(kuò)張動(dòng)能，減少債務(wù)規(guī)模以控制成本，另一方面利率上行將引導(dǎo)居民更傾向于儲(chǔ)蓄，縮減非必要性開支和房地產(chǎn)和汽車等信用性開支。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息推高美元匯率，不利于出口。目前通脹壓力持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息路勁不斷陡峭化，將持續(xù)施壓美國(guó)國(guó)內(nèi)需求，雖然短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然較強(qiáng)，但今年年底或明年年初，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上的邊際惡化或?qū)⒘蠲缆?lián)儲(chǔ)放緩甚至結(jié)束本輪加息周期。

“如果美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩是必然的，目前要判斷是否會(huì)出現(xiàn)衰退，還需要觀察?！蓖鯐x斌說道。

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