4月1日，協(xié)鑫集團旗下保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源發(fā)布聯(lián)合公告稱，擬向三峽資產(chǎn)管理有限公司出售6座光伏電站。而自2018年債務(wù)危機爆發(fā)以來，協(xié)鑫集團一直依靠出售光伏電站來還債。業(yè)內(nèi)人士表示，依靠出售資產(chǎn)，協(xié)鑫集團資產(chǎn)負債率得以下降，但公司業(yè)績也在持續(xù)走低。如果協(xié)鑫集團無法保持良好利潤狀況的話，即便賣再多資產(chǎn)，公司也很難真正走出困境。

債務(wù)“壓頂”

聯(lián)合公告顯示，協(xié)鑫新能源旗下兩家間接附屬公司河南協(xié)鑫新能源和蘇州協(xié)鑫新能源與三峽資產(chǎn)管理有限公司訂立光伏電站購股協(xié)議，計劃向后者出售開封華鑫、三門峽協(xié)立、確山追日及商水協(xié)鑫4家公司全部股權(quán)以及南召鑫力及臺前協(xié)鑫兩家公司50%股權(quán)。

根據(jù)公告，此次交易涉及6座已營運光伏電站，總并網(wǎng)容量約為321兆瓦。交易完成后，保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源的負債將下降約12.94億元，交易所得9.27億元都將用于償還債務(wù)。

保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源均隸屬于協(xié)鑫集團。協(xié)鑫集團是一家業(yè)務(wù)布局覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈與清潔能源發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)的國內(nèi)新能源企業(yè)。除了保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源，協(xié)鑫集團還擁有協(xié)鑫集成、協(xié)鑫能科兩家上市公司。

事實上，此次并非協(xié)鑫新能源首次出售光伏電站用于還債。2019年，協(xié)鑫新能源就曾向中國華能出售294MW光伏電站的全部股權(quán)。2020年，協(xié)鑫新能源出售的光伏電站總并網(wǎng)容量接近2GW，收回現(xiàn)金超過60億元。進入2021年，協(xié)鑫新能源還計劃出售總并網(wǎng)容量超2GW的光伏電站。

在此次出售6座光伏電站之外，協(xié)鑫新能源還在公告中透露，公司計劃與三峽資產(chǎn)管理有限公司探索其他更多合作機會，雙方計劃在不久的將來能達成及落實簽署更多出售及共同發(fā)展光伏電站事宜的協(xié)議。

協(xié)鑫集團頻頻出售光伏電站的背后，是巨大的債務(wù)壓力。截至2020年6月末，保利協(xié)鑫能源總資產(chǎn)為952.62億元，總負債為702.02億元，資產(chǎn)負債率約為73.7%;協(xié)鑫新能源總資產(chǎn)為528.56億元，總負債426.86億元，資產(chǎn)負債率約為80.8%。

擴張“爆雷”

作為體量在行業(yè)內(nèi)靠前的一家光伏企業(yè)，協(xié)鑫集團曾連續(xù)多年位列全球新能源500強前三位、中國企業(yè)500強新能源行業(yè)第一位。如今，協(xié)鑫集團陷入債務(wù)泥潭，與其自身發(fā)展歷程和行業(yè)環(huán)境不無關(guān)系。

2006年，協(xié)鑫集團創(chuàng)始人朱共山看中了光伏產(chǎn)業(yè)，決定進入上游多晶硅原料領(lǐng)域。2009年6月，保利協(xié)鑫拿出260億元的天價全資收購多晶硅生產(chǎn)企業(yè)江蘇中能，由此成為新能源龍頭股，在全球多晶硅原料行業(yè)排行第三位。到2011年，保利協(xié)鑫晉升為行業(yè)第一。

在成為行業(yè)第一后，保利協(xié)鑫加大擴張步伐。2017年4月，保利協(xié)鑫宣布在新疆建設(shè)年產(chǎn)能6萬噸的多晶硅項目，項目新增投資57億元。當(dāng)時，全球多晶硅產(chǎn)能排名前三的企業(yè)分別為保利協(xié)鑫(7萬噸)、德國瓦克(6萬噸)、韓國OCI(5萬噸)。保利協(xié)鑫新建6萬噸產(chǎn)能，相當(dāng)于再造一個德國瓦克。

在資本市場，協(xié)鑫集團也習(xí)慣以大手筆進行并購。2007年，朱共山帶領(lǐng)保利協(xié)鑫于港交所上市。2014年，保利協(xié)鑫成功并購港股上市公司森泰，并將后者更名為協(xié)鑫新能源。2015年，協(xié)鑫集團收購A股上市公司超日太陽能，并將后者更名為協(xié)鑫集成。

借助產(chǎn)能擴張與股權(quán)并購，協(xié)鑫集團最終擁有4家上市企業(yè)，成為中國最大的混合所有制民營電力公司之一，朱共山的“新能源帝國”也正式成形。然而，協(xié)鑫集團巨大的體量之下卻暗藏危機。2016年以來，協(xié)鑫新能源資產(chǎn)負債率一直超過80%。

2018年5月，國家發(fā)改委、能源局、財政部聯(lián)合發(fā)布通知，光伏電價補貼政策回歸合理區(qū)間，高補貼成為歷史。隨后，保利協(xié)鑫、協(xié)鑫新能源相繼出現(xiàn)資金鏈緊張的情況。截至2018年底，協(xié)鑫新能源現(xiàn)金加上融資額度為128億元，而一年內(nèi)到期債務(wù)高達95億元。

金融市場專家董翔表示，光伏屬于重資產(chǎn)行業(yè)，協(xié)鑫集團此前為搶奪光伏市場份額，大量借債擴張產(chǎn)能，這種模式在高補貼環(huán)境下尚能勉強維持。但隨著補貼下調(diào)，這種模式很容易導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流無法持續(xù)，陷入債務(wù)泥潭。

艱難“造血”

如今，協(xié)鑫集團出售光伏電站還債自救的行動已經(jīng)持續(xù)兩年多時間，但債務(wù)仍然高企。針對協(xié)鑫集團預(yù)計何時能夠徹底化解資產(chǎn)負債率較高的問題，北京商報記者致函采訪協(xié)鑫集團相關(guān)負責(zé)人，但截至發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。

事實上，由于頻頻出售，協(xié)鑫新能源旗下光伏電站數(shù)量已經(jīng)明顯減少。截至2020年6月30日，協(xié)鑫新能源在國內(nèi)共擁有180座光伏電站，與2018年同期相比減少22座;總裝機容量為5474兆瓦，與2018年同期相比減少21.36%。

“出售資產(chǎn)是一把雙刃劍，雖然可以降低債務(wù)，但也可能會削弱公司整體經(jīng)營能力。”在董翔看來，協(xié)鑫集團要想解決債務(wù)問題，僅靠一味出售資產(chǎn)是不行的，還需要保持業(yè)績穩(wěn)定增長，維持良好的“造血”能力。

然而，北京商報記者注意到，保利協(xié)鑫和協(xié)鑫新能源的業(yè)績狀況并不樂觀。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，保利協(xié)鑫預(yù)計公司2020年凈虧損將不少于58億元，而2019年凈利潤為1.1億元;協(xié)鑫新能源預(yù)計公司2020年凈虧損將不少于9億元，而2019年凈利潤約為6.05億元。兩家公司2020年凈利潤均同比由盈轉(zhuǎn)虧。

中國投資協(xié)會能源專委會專家王淑娟表示，在2018-2019年，保利協(xié)鑫為推動轉(zhuǎn)型、提升業(yè)績曾嘗試進行過一次技術(shù)改革，但是在推廣方面沒有抓住時間窗口期，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型效果不是非常理想。

在保利協(xié)鑫轉(zhuǎn)型不理想情況下，協(xié)鑫集團正將轉(zhuǎn)型希望更多寄托在旗下其他上市公司上。今年3月，協(xié)鑫能科公布電動汽車換電業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，業(yè)務(wù)目標(biāo)領(lǐng)域包括以出租車、網(wǎng)約車為代表的乘用車，涉及換電站一體化解決方案、換電站運營及能源服務(wù)以及電池梯次利用等領(lǐng)域。

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