精選層特征分析及預(yù)測(cè)：

當(dāng)前精選層待掛牌企業(yè)平均市值較小，但整體盈利相對(duì)穩(wěn)健，行業(yè)分布廣泛，部分公司為細(xì)分賽道龍頭，具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力，而未來(lái)精選層或以盈利、成長(zhǎng)穩(wěn)定的To B中小制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)為板塊主體。從打新維度看，精選層首批個(gè)股發(fā)行估值較低，平均發(fā)行價(jià)格僅有創(chuàng)新層收盤(pán)價(jià)的87%，這兩點(diǎn)皆有利于首日漲幅，且網(wǎng)上申購(gòu)熱情高漲，我們認(rèn)為市場(chǎng)擔(dān)心的流動(dòng)性短缺不會(huì)出現(xiàn)。而轉(zhuǎn)板制度下，有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現(xiàn)估值逐步靠近待轉(zhuǎn)板塊同類(lèi)公司的情況。此外，未來(lái)精選層公司在宣布轉(zhuǎn)板至正式轉(zhuǎn)板間的時(shí)段內(nèi)或有值得參與的事件驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。

1)精選層待掛牌企業(yè)盈利能力穩(wěn)健，行業(yè)分布廣泛，蘊(yùn)含細(xì)分行業(yè)龍頭。待上精選層公司平均/中位市值為14.1/9.6億元，平均兩年ROE水平為17.3%，整體法口徑下兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為18.4%，營(yíng)收復(fù)合增速為17.4%，雖較科創(chuàng)板而言市值較小，成長(zhǎng)能力稍遜，但盈利穩(wěn)健，行業(yè)分布廣泛，且部分公司為細(xì)分賽道龍頭，具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力。

2)精選層未來(lái)板塊主體可能多以To B的中小制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)為主。由于掛牌精選層需要一定盈利及市值要求，對(duì)于研發(fā)投入極高，暫無(wú)盈利能力的醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)或To C的互聯(lián)網(wǎng)等服務(wù)業(yè)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的PE/VC或是早期融資的更好選擇，而這些企業(yè)快速成長(zhǎng)后，更加注重“硬科技”的科創(chuàng)板可能是他們登陸資本市場(chǎng)的首選。但精選層為在細(xì)分賽道中穩(wěn)步成長(zhǎng)的中小制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)提供了較好的融資及上市機(jī)會(huì)。現(xiàn)有創(chuàng)新層內(nèi)符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)特征也符合這一趨勢(shì)：按市值統(tǒng)計(jì)，符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中47%為制造業(yè)，23%為信息技術(shù)行業(yè)，且雖然整體盈利能力及增長(zhǎng)并不突出，但勝在穩(wěn)健，去年凈利潤(rùn)總體增速為16.5%，兩年ROE平均水平為18.4%，波動(dòng)較小。

3)首批個(gè)股平均首日漲幅保守預(yù)計(jì)接近20%。精選層首批個(gè)股發(fā)行中位數(shù)/平均數(shù)PE僅有26/31x，遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板首批新股估值中位/平均數(shù)的46/53x，且平均發(fā)行價(jià)格僅有創(chuàng)新層收盤(pán)價(jià)的87%，較低的發(fā)行估值及發(fā)行價(jià)為首日漲幅打開(kāi)空間，即使假設(shè)首日價(jià)格僅恢復(fù)到創(chuàng)新層收盤(pán)價(jià)，平均首日漲幅也有18.1%。而精選層首批個(gè)股流通市值為242億元，明顯低于科創(chuàng)板首批的298億元，疊加投資者熱情高漲，在全額繳款的打新模式下部分公司的網(wǎng)上“中簽率”甚至接近科創(chuàng)板水平，我們認(rèn)為市場(chǎng)擔(dān)心的首日流動(dòng)性問(wèn)題也不會(huì)出現(xiàn)。

4)隨著轉(zhuǎn)板預(yù)期增強(qiáng)，有轉(zhuǎn)板可能的精選層公司估值或逐步向A股可比公司靠攏。由于交易制度帶來(lái)的尾部風(fēng)險(xiǎn)(精選層漲跌幅為±30%)及較高的投資者門(mén)檻，未來(lái)新三板市場(chǎng)成熟后可能出現(xiàn)類(lèi)似港股和A股之間的折價(jià)關(guān)系。而此前成功轉(zhuǎn)板A股的老三板公司在三板的估值僅有轉(zhuǎn)板后平均估值的55%，預(yù)計(jì)精選層同類(lèi)公司估值折價(jià)將明顯好于此程度，而有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現(xiàn)估值逐步靠近待轉(zhuǎn)板塊同類(lèi)公司的情況，與其他公司的估值折價(jià)產(chǎn)生相對(duì)分化。

5)未來(lái)精選層公司在宣布轉(zhuǎn)板計(jì)劃至正式轉(zhuǎn)板期間或存在事件性投資機(jī)會(huì)。參照制度設(shè)計(jì)及板塊定位都與精選層類(lèi)似的臺(tái)灣上柜市場(chǎng)轉(zhuǎn)板臺(tái)交所案例，轉(zhuǎn)板可能會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期的事件性投資機(jī)會(huì)，較好的投資策略為宣布申請(qǐng)轉(zhuǎn)板日買(mǎi)入，而持有至正式轉(zhuǎn)板前夕，在轉(zhuǎn)板后股價(jià)表現(xiàn)反而較差，臺(tái)交所轉(zhuǎn)板的整體事件驅(qū)動(dòng)平均收益為15%。

精選層特征分析及預(yù)測(cè)：

當(dāng)前精選層待掛牌企業(yè)平均市值較小，但整體盈利相對(duì)穩(wěn)健，行業(yè)分布廣泛，部分公司為細(xì)分賽道龍頭，具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力，而未來(lái)精選層或以盈利、成長(zhǎng)穩(wěn)定的To B中小制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)為板塊主體。從打新維度看，精選層首批個(gè)股發(fā)行估值較低，平均發(fā)行價(jià)格僅有創(chuàng)新層收盤(pán)價(jià)的87%，這兩點(diǎn)皆有利于首日漲幅，且網(wǎng)上申購(gòu)熱情高漲，我們認(rèn)為市場(chǎng)擔(dān)心的流動(dòng)性短缺不會(huì)出現(xiàn)。而轉(zhuǎn)板制度下，有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現(xiàn)估值逐步靠近待轉(zhuǎn)板塊同類(lèi)公司的情況。此外，未來(lái)精選層公司在宣布轉(zhuǎn)板至正式轉(zhuǎn)板間的時(shí)段內(nèi)或有值得參與的事件驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。

1)精選層待掛牌企業(yè)盈利能力穩(wěn)健，行業(yè)分布廣泛，蘊(yùn)含細(xì)分行業(yè)龍頭。待上精選層公司平均/中位市值為14.1/9.6億元，平均兩年ROE水平為17.3%，整體法口徑下兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為18.4%，營(yíng)收復(fù)合增速為17.4%，雖較科創(chuàng)板而言市值較小，成長(zhǎng)能力稍遜，但盈利穩(wěn)健，行業(yè)分布廣泛，且部分公司為細(xì)分賽道龍頭，具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力。

2)精選層未來(lái)板塊主體可能多以To B的中小制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)為主。由于掛牌精選層需要一定盈利及市值要求，對(duì)于研發(fā)投入極高，暫無(wú)盈利能力的醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)或To C的互聯(lián)網(wǎng)等服務(wù)業(yè)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的PE/VC或是早期融資的更好選擇，而這些企業(yè)快速成長(zhǎng)后，更加注重“硬科技”的科創(chuàng)板可能是他們登陸資本市場(chǎng)的首選。但精選層為在細(xì)分賽道中穩(wěn)步成長(zhǎng)的中小制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)提供了較好的融資及上市機(jī)會(huì)?，F(xiàn)有創(chuàng)新層內(nèi)符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)特征也符合這一趨勢(shì)：按市值統(tǒng)計(jì)，符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中47%為制造業(yè)，23%為信息技術(shù)行業(yè)，且雖然整體盈利能力及增長(zhǎng)并不突出，但勝在穩(wěn)健，去年凈利潤(rùn)總體增速為16.5%，兩年ROE平均水平為18.4%，波動(dòng)較小。

3)首批個(gè)股平均首日漲幅保守預(yù)計(jì)接近20%。精選層首批個(gè)股發(fā)行中位數(shù)/平均數(shù)PE僅有26/31x，遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板首批新股估值中位/平均數(shù)的46/53x，且平均發(fā)行價(jià)格僅有創(chuàng)新層收盤(pán)價(jià)的87%，較低的發(fā)行估值及發(fā)行價(jià)為首日漲幅打開(kāi)空間，即使假設(shè)首日價(jià)格僅恢復(fù)到創(chuàng)新層收盤(pán)價(jià)，平均首日漲幅也有18.1%。而精選層首批個(gè)股流通市值為242億元，明顯低于科創(chuàng)板首批的298億元，疊加投資者熱情高漲，在全額繳款的打新模式下部分公司的網(wǎng)上“中簽率”甚至接近科創(chuàng)板水平，我們認(rèn)為市場(chǎng)擔(dān)心的首日流動(dòng)性問(wèn)題也不會(huì)出現(xiàn)。

4)隨著轉(zhuǎn)板預(yù)期增強(qiáng)，有轉(zhuǎn)板可能的精選層公司估值或逐步向A股可比公司靠攏。由于交易制度帶來(lái)的尾部風(fēng)險(xiǎn)(精選層漲跌幅為±30%)及較高的投資者門(mén)檻，未來(lái)新三板市場(chǎng)成熟后可能出現(xiàn)類(lèi)似港股和A股之間的折價(jià)關(guān)系。而此前成功轉(zhuǎn)板A股的老三板公司在三板的估值僅有轉(zhuǎn)板后平均估值的55%，預(yù)計(jì)精選層同類(lèi)公司估值折價(jià)將明顯好于此程度，而有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現(xiàn)估值逐步靠近待轉(zhuǎn)板塊同類(lèi)公司的情況，與其他公司的估值折價(jià)產(chǎn)生相對(duì)分化。

5)未來(lái)精選層公司在宣布轉(zhuǎn)板計(jì)劃至正式轉(zhuǎn)板期間或存在事件性投資機(jī)會(huì)。參照制度設(shè)計(jì)及板塊定位都與精選層類(lèi)似的臺(tái)灣上柜市場(chǎng)轉(zhuǎn)板臺(tái)交所案例，轉(zhuǎn)板可能會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期的事件性投資機(jī)會(huì)，較好的投資策略為宣布申請(qǐng)轉(zhuǎn)板日買(mǎi)入，而持有至正式轉(zhuǎn)板前夕，在轉(zhuǎn)板后股價(jià)表現(xiàn)反而較差，臺(tái)交所轉(zhuǎn)板的整體事件驅(qū)動(dòng)平均收益為15%。

關(guān)鍵詞： 新三板精選層 投資 分析預(yù)測(cè)