9月27日，在中國REITs論壇2020年會上，上海證券交易所(下稱“上交所”)總經(jīng)理蔡建春表示，比照科創(chuàng)板和公司債券注冊制改革實踐，抓緊完善和發(fā)布配套規(guī)則，會同證監(jiān)會相關(guān)部門建立REITs公開發(fā)行聯(lián)合審核制度，以信息披露為核心，壓實各方責任。

這是蔡建春自8月7日正式就任上交所總經(jīng)理以來，首次公開亮相。

在蔡建春看來，推動公募REITs試點，是資本市場助力構(gòu)建新發(fā)展格局的“重要拼圖”，具有重大時代意義。

證監(jiān)會與發(fā)展改革委今年4月正式啟動基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點，也開啟了資本市場嶄新的格局。

改革開放40多年來，通過長期而艱辛的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，我國已擁有很多優(yōu)質(zhì)的存量基礎(chǔ)設(shè)施，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)主要集中在交通、能源、環(huán)保、市政等領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計，1995至2019年間，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資近150萬億元。

“進一步推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，需要持續(xù)加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活存量也將成為資本市場長期目標之一。”蔡建春認為，目前，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體普遍存在建設(shè)資金不足的現(xiàn)實困難：一方面，大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成資金沉淀，投融資循環(huán)受阻;另一方面，債務(wù)約束下，新建項目投資面臨較大資本金缺口。

蔡建春稱，REITs借助資本市場，將流動性較低的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為上市交易的金融產(chǎn)品，將重資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)換成輕資產(chǎn)模式，有助于打破債務(wù)約束下的新經(jīng)濟發(fā)展束縛，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項重要舉措。

展望未來，蔡建春認為，一方面，REITs將帶來新的管理理念，隨著“企業(yè)信用”向“資產(chǎn)信用”過渡，將推動政府與企業(yè)從傳統(tǒng)的負債端管理，延伸到資產(chǎn)端管理，通過盤活政府和企業(yè)“資產(chǎn)負債表”左側(cè)“資產(chǎn)”方式，帶來更高流動性的同時，REITs在促進資本形成、市場化配置資源、降低負債、緩釋風(fēng)險等方面也可以發(fā)揮重要作用。而隨著新基建等重要領(lǐng)域不斷推進，持續(xù)釋放的基礎(chǔ)設(shè)施潛能，也將反過來為REITs發(fā)展創(chuàng)造更為廣闊的空間。

另一方面，REITs也將帶來新的投融資路徑，既能成為暢通投融資循環(huán)、催生新發(fā)展動能、構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的重要抓手，又能為投資者提供流動性好、收益穩(wěn)定、安全性強的普惠性金融產(chǎn)品，更好促進投資端和融資端協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。

與此同時，蔡建春認為，REITs也將為夯實上海國際金融中心基礎(chǔ)，增強國際金融中心功能發(fā)揮重要助推作用。

“借助REITs市場，將強化上海作為國際金融中心對海外資本，尤其是長期資本的引進作用，為人民幣國際化提供更豐富的路徑。發(fā)展REITs市場，也將有助于上海培育、引進優(yōu)秀的不動產(chǎn)管理企業(yè)與人才，提供資產(chǎn)、資金、智力與管理能力的匹配，完善國際金融中心配套資源整合。同時，隨著新技術(shù)的發(fā)展，推進5G、人工智能、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資需求越來越迫切。在REITs市場的助推下，上海將進一步帶動輻射周邊以及全國的基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)，也將成為中國基建行業(yè)拓展國際市場的前沿陣地。”蔡建春稱。

前期，上交所在研究探索REITs產(chǎn)品的過程中積累了一定的實踐經(jīng)驗。目前，上交所基金市場規(guī)模占比超過交易所市場的70%，品種覆蓋股票、債券、黃金、貨幣等多種資產(chǎn)類別，連接場內(nèi)、場外，跨越境內(nèi)、境外。上交所ABS資產(chǎn)類型覆蓋應(yīng)收賬款、融資租賃、消費金融、基礎(chǔ)設(shè)施等全部大類基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行規(guī)模超過3萬億元，市場規(guī)模約占交易所市場的三分之二。同時上交所也構(gòu)建了類型豐富、運行穩(wěn)健的私募REITs市場。

“所有這些工作和實踐，都為此次公募REITs試點打下了堅實的基礎(chǔ)。”蔡建春稱，REITs試點通知發(fā)布以來，上交所完善規(guī)則供給，著手建立較為齊備的配套規(guī)則體系，同時，加強市場組織，做好技術(shù)準備，保障系統(tǒng)上線。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是REITs良性發(fā)展的關(guān)鍵，優(yōu)秀運營能力是REITs穩(wěn)健發(fā)展的保障。

蔡建春認為，當前最重要的任務(wù)，就是把控好試點項目質(zhì)量，加快推動一批優(yōu)質(zhì)試點項目落地，充分尊重與激勵產(chǎn)業(yè)方持久參與意愿，盡快形成市場規(guī)模、市場合力，打造良好示范效應(yīng)。同時，任何政策都不是放之四海而皆準的，也不是行之百世而無弊，必須充分考慮時代背景和實施環(huán)境，將學(xué)習(xí)借鑒國際最佳實踐與立足國情市情有機結(jié)合起來，集中市場各方力量，共同探尋中國版REITs的最大公約數(shù)。

關(guān)于下一步，蔡建春表示，上交所將繼續(xù)立足市場規(guī)律，深化制度建設(shè)，會同各方加快推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點平穩(wěn)落地，主要體現(xiàn)在四個方面：

一是總結(jié)和推廣私募REITs實踐中的典型案例和成功做法，協(xié)助試點項目做好方案設(shè)計。

二是比照科創(chuàng)板和公司債券注冊制改革實踐，抓緊完善和發(fā)布配套規(guī)則，會同證監(jiān)會相關(guān)部門建立REITs公開發(fā)行聯(lián)合審核制度，以信息披露為核心，壓實各方責任。

三是堅持問題導(dǎo)向，立足國情，借鑒國際實踐，完善基金合同等契約文本條款和機制設(shè)計，夯實REITs治理機制。

四是組織力量，結(jié)合案例和市場實踐，不斷完善市場交易機制，配合推進明確REITs相關(guān)稅收、國資轉(zhuǎn)讓、投資政策等問題。

關(guān)鍵詞： REITs配套規(guī)則