在科創(chuàng)板大幅回調(diào)后，記者采訪的基金經(jīng)理們大多表示，目前仍在觀望，認(rèn)為科創(chuàng)板個股當(dāng)下估值仍然偏貴，但認(rèn)為，遠(yuǎn)期估值預(yù)計大幅回落，有結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。

9月9日，受海外科技股回調(diào)擾動，科創(chuàng)50重挫3.45%，迄今六連陰，6個交易日累計跌去9.01%。

最近幾個月，科創(chuàng)板走勢驚心動魄，大漲大跌。而近期在市場回調(diào)的背景下，科創(chuàng)板指數(shù)下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他指數(shù)。

從4月開始，科創(chuàng)板引領(lǐng)成長股走出一波大行情。截至7月13日科創(chuàng)50大漲67.22%。

7月中旬開始，受解禁公司影響，科創(chuàng)50短時下跌。但自8月以來，受估值過高、中美磨擦以及資金獲利了結(jié)的影響，科創(chuàng)50再次出現(xiàn)明顯回調(diào)?？偟膩砜?，7月14日-9月9日，科創(chuàng)50累計下跌24.62%。

近期在市場回調(diào)的背景下，科創(chuàng)板指數(shù)下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他指數(shù)。

下跌四大原因

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了多家機(jī)構(gòu)，總結(jié)機(jī)構(gòu)看法，四大因素導(dǎo)致近期科創(chuàng)板的下跌：一是高估值;二是外圍市場擾動;三是流動性收緊;四是創(chuàng)業(yè)板注冊制分流。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“科創(chuàng)板以小盤股為主，前段時間小盤股炒得比較厲害，但最近已經(jīng)開始調(diào)整。并且近期美股大跌，對A股的走勢形成較大壓力，科創(chuàng)板指數(shù)出現(xiàn)大幅下挫，顯示出投資于小盤股的風(fēng)險，因?yàn)樾”P股的盤子小，股價波動大，一旦調(diào)整，調(diào)整幅度都比較大。”

一位科技主題基金經(jīng)理表示，“科創(chuàng)板近期回調(diào)主要因素有兩個：一是今年以來機(jī)構(gòu)的資金大量流入A股，科技股持股集中度較高，風(fēng)險積累;二是海外疫情擴(kuò)散后，美國科技股連創(chuàng)新高，把A股的科技股股價持續(xù)帶起來，但近期由于對地緣政治關(guān)系緊張化、科技股估值過高、新一輪財政刺激方案擱淺的擔(dān)憂，美國科技股下跌帶動了科創(chuàng)板下跌。”

上德谷投資董事長趙立松指出：“近期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，以及高價股都出現(xiàn)了調(diào)整，主要有兩方面的原因，一是經(jīng)過七八月份股市大漲，個股估值已經(jīng)很高了，二是創(chuàng)業(yè)板的低價股崛起，跟創(chuàng)業(yè)板的注冊制度有關(guān)，市場認(rèn)為價格比較低的個股更適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板的20%漲跌幅制度，所以資金普遍從高價股，也就是科創(chuàng)板，以及一些創(chuàng)業(yè)板的高價股中退出來，來炒低價股。”

“最近科創(chuàng)50的持續(xù)調(diào)整，是市場等待已久的調(diào)整。”玄甲金融CEO林佳義表示。

“該調(diào)整與A股、美股短期有直接相關(guān)性，科技股目前累計漲幅過大，估值短期偏離了基本面較多，且疊加了信貸窗口邊際收緊，短期估值修正非常直接。”林佳義說。

不過， 來自9月8日興業(yè)證券(601377,股吧)的研報數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷近期持續(xù)回調(diào)后，科創(chuàng)板估值逐步修復(fù)，成交熱度下降。

從估值來看，當(dāng)前科創(chuàng)50與科創(chuàng)板整體靜態(tài)PE、PB估值大致處于頂部與相對中性位置之間，且有進(jìn)一步下探趨勢。

從交易來看，科創(chuàng)50與科創(chuàng)板整體日均換手率分別為1.9%與4.9%，均位于歷史最低位置附近。

調(diào)整投資策略

在科創(chuàng)板大幅回調(diào)后，記者采訪的基金經(jīng)理們大多表示，目前仍在觀望，認(rèn)為科創(chuàng)板個股當(dāng)下估值仍然偏貴，但認(rèn)為，遠(yuǎn)期估值預(yù)計大幅回落，有結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。

“目前科創(chuàng)板還沒有止跌的跡象，還應(yīng)該進(jìn)一步觀望，看市場資金對科創(chuàng)板是選擇，或者是拋售的情況，再最后下結(jié)論。”趙立松說。

“中報后，機(jī)構(gòu)更愿意配置一些低估值的個股，機(jī)構(gòu)認(rèn)為周期股，或者是大盤籃籌股更具安全性。”趙立松說。

但趙立松認(rèn)為，科創(chuàng)板領(lǐng)頭的科技股的投資機(jī)會正在靠近，“利用這次回調(diào)機(jī)會，還是應(yīng)該關(guān)注一些有成長性的科技股，雖然現(xiàn)在價格可能有些高，但是未來還是可以看高的，經(jīng)過本輪調(diào)整以后，這類個股未來還會繼續(xù)走出新高。”

“市場目前的調(diào)整是結(jié)構(gòu)性的，機(jī)會依舊。”林佳義認(rèn)為。

他的理由有兩個：

首先，全市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會方面，我們可以明確看到美股的超跌價值股還是在持續(xù)補(bǔ)漲的，A股也是一樣的，港股短期資金偏弱，未來也會上演超跌價值股的急速補(bǔ)漲邏輯。“高估板塊的均值回歸是必然的，目前回避即可，進(jìn)一步買入低估值、超跌優(yōu)質(zhì)價值股，等待估值的修正。”

其次，科創(chuàng)50中，隨著優(yōu)秀上市企業(yè)越來越多，未來會不斷調(diào)整成分股，不排除未來會有類似FANNG的中國科技創(chuàng)新巨頭出現(xiàn)。“調(diào)整不是壞事，估值修正將帶來更合理的買入機(jī)會。”

“投資一定要從企業(yè)基本面及估值匹配度出發(fā)，不盲從市場流動性泛濫帶來的短期炒作，即便是科技創(chuàng)新企業(yè)，只要耐心，也能夠等到相對低估可以買入的機(jī)會。”林佳義說。

楊德龍建議，“投資人應(yīng)該控制投資于科創(chuàng)板的比例，不宜超過20%，主要的倉位應(yīng)該配置在白馬股上，這樣風(fēng)險較低，如果重倉科創(chuàng)板的股票有可能會在市場調(diào)整的時候出現(xiàn)比較大的虧損，因?yàn)榭苿?chuàng)板股票很多處于初創(chuàng)期，屬于炒未來的股票，所以現(xiàn)在的業(yè)績不佳，對其股價沒有太大的支撐。”

“機(jī)構(gòu)對于科創(chuàng)板的看法也是要基于對公司基本面的研究，不僅看它現(xiàn)有的業(yè)績，還要看它未來的成長性，看公司的技術(shù)含量，將來的成長空間來考慮配置，但是配置比例上都不會太大。”楊德龍說。

一位科技主題基金經(jīng)理則表示，“此前機(jī)構(gòu)投資主要集中在醫(yī)藥、半導(dǎo)體等少數(shù)幾個方向，但是疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，很多受疫情影響的行業(yè)出現(xiàn)機(jī)會，現(xiàn)在市場關(guān)注比較高的是金融、地產(chǎn)、周期股等機(jī)會。

一位醫(yī)藥主題績優(yōu)基金經(jīng)理坦承，“其實(shí)我們現(xiàn)在很多時候并不去判斷市場走向，更多的是去判斷市場結(jié)構(gòu)，因?yàn)楹茈y去判斷交易行為，尤其是一些散戶的交易行為。”

“但是科創(chuàng)板股票整體的估值隨著今年的流動性的增長都是偏高的，我們想在市場里面找一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，其實(shí)我個人不是特別愿意去抓科創(chuàng)板整個板塊性的機(jī)會，我還是要回到個股的基本面上來，希望能找到未來三年有成長性的公司來投資。”

“從長期的增長來看，比如說像醫(yī)藥股的逆周期成長性確定，受政策的影響比較大，而在政策現(xiàn)在沒有大的變化，盡管這些個股有一定下跌，但是它們有一個底。總的來說，我們更注重選股而輕倉位。”上述醫(yī)藥主題基金基金經(jīng)理說。

格上財富高級研究員張婷指出，由于科創(chuàng)板個股多數(shù)集中在了科技醫(yī)療領(lǐng)域，近期在利率上行、傳聞美國要制裁中芯國際的背景下，這些高估值的科技醫(yī)療個股受到了較大的負(fù)面影響。

“對于未來的投資機(jī)會，短期高估值的科技醫(yī)療存在消化估值的壓力，但由于具備一定的業(yè)績支撐，回調(diào)幅度不會太大，投資者可以擇機(jī)進(jìn)行選擇，不過接下來市場的波動率仍會較高，投資者要做好承受波動的準(zhǔn)備，同時降低投資收益預(yù)期。”張婷說。

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