9月14日，安徽省通源環(huán)境節(jié)能股份有限公司(簡(jiǎn)稱“通源環(huán)境”)首發(fā)申請(qǐng)將上會(huì)。通源環(huán)境擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行數(shù)量不超過3292.2419萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)元證券。通源環(huán)境擬募集資金4.65億元，其中，6492.62萬(wàn)元用于技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目，4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

通源環(huán)境是一家專注于固廢污染阻隔修復(fù)、固廢處理處置和水環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司的控股股東、實(shí)際控制人是楊明。2015年12月23日，通源環(huán)境在新三板掛牌。2017年8月18日起，公司終止在新三板掛牌。公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌后，股票未進(jìn)行過交易。

2017-2019年，通源環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.23億元、5.97億元、7.74億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.44億元、5.05億元、8.33億元。

2017-2019年，通源環(huán)境實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1675.99萬(wàn)元、5709.33萬(wàn)元、8656.10萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4500.99萬(wàn)元、653.86萬(wàn)元、1.40億元。2017年、2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于同期凈利潤(rùn)。

2017年、2018年、2019年，通源環(huán)境營(yíng)業(yè)收入主要來自華東地區(qū)，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.67%、76.12%和83.04%。其中，安徽地區(qū)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為48.82%、64.97%和66.53%，安徽地區(qū)收入占比較高。其他地區(qū)來看，華中地區(qū)、西南地區(qū)、華北地區(qū)、西北地區(qū)收入占比下滑。

今年上半年，通源環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.03億元，同比減少2.39%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2718.93萬(wàn)元，同比減少5.27%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1355.72萬(wàn)元，同比增加22.75%。

2017-2019年，通源環(huán)境加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為4.93%、13.15%、17.10%。報(bào)告期內(nèi)，公司未進(jìn)行股利分配。

2017年末、2018年末和2019年末，通源環(huán)境資產(chǎn)總額分別為8.18億元、9.94億元、13.16億元，負(fù)債合計(jì)3.94億元、5.10億元、6.61億元。報(bào)告期，資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.13%、51.31%、50.23%。

2017 年末、2018 年末、2019 年末，通源環(huán)境貨幣資金余額分別為1.52億元、1.47億元、3.48億元。其中，銀行存款分別為1.41億元、1.36億元、3.31億元。

2017年末、2018年末、2019年末，通源環(huán)境的短期借款分別為1.05億元、1.24億元、8514.23萬(wàn)元。2018年末、2019年末，公司的長(zhǎng)期借款分別為2192萬(wàn)元、1.09億元。

通源環(huán)境的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比上市公司平均值。2017年度、2018年度、2019年度，通源環(huán)境的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.71%、28.20%、28.20%，同行業(yè)可比上市公司平均值分別為31.14%、30.87%、30.56%。

通源環(huán)境應(yīng)收賬款金額持續(xù)增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不及同行業(yè)可比公司均值的一半。2017年末、2018年末、2019年末，通源環(huán)境應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.08億元、4.15億元、4.18億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為72.76%、69.54%、54.01%。報(bào)告期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次/年)分別為1.65、1.65、1.86，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.62、4.93、4.16。

2017年末、2018年末、2019年末，通源環(huán)境存貨余額分別為9174.83萬(wàn)元、1.06億元、1.15億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為11.22%、10.65%、8.74%。同期，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.63次、4.34次、5.03次，同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為8.96次、7.89次、7.65次。

2019年，通源環(huán)境關(guān)聯(lián)交易收入增長(zhǎng)較大。2017年、2018年、2019年、通源環(huán)境與關(guān)聯(lián)方的工程服務(wù)收入分別為230.66萬(wàn)元、1707.15萬(wàn)元、1.03億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.55%、2.86%、13.3%。

通源環(huán)境的關(guān)聯(lián)方頻“輸血”。報(bào)告期內(nèi)，通源環(huán)境的關(guān)聯(lián)擔(dān)保為公司關(guān)聯(lián)方為公司融資提供擔(dān)保。關(guān)聯(lián)方進(jìn)行24次擔(dān)保，關(guān)聯(lián)方多為楊明、楊寧，24次擔(dān)保最高擔(dān)保本金金額共計(jì)7.82億元。其中，發(fā)生在2019年的擔(dān)保最多，有9次。擔(dān)保金額過億元的有1次，擔(dān)保起始日發(fā)生在2019年2月2日，債權(quán)人是徽商銀行合肥三里街支行，擔(dān)保方為楊明、楊寧，被擔(dān)保人是愛維斯環(huán)保(通源環(huán)境的全資子公司)，最高擔(dān)保本金金額為1.11億元，債務(wù)履行期限屆滿之日起兩年。

此外，關(guān)聯(lián)方還為公司提供反擔(dān)保。10次反擔(dān)保金額合計(jì)9388.88萬(wàn)元。通源環(huán)境作為擔(dān)保方，被擔(dān)保方為廣西金投、泰達(dá)通源，截至2019年12月31日擔(dān)保余額共計(jì)2500萬(wàn)元。

招股書顯示，截至招股說明書簽署日，通源環(huán)境共擁有10家全資子公司、7家控股子公司和7家分公司。報(bào)告期內(nèi)通源環(huán)境子公司廣州綠冠、通源科技、西藏通源合計(jì)受到主管部門6項(xiàng)行政處罰。廣州綠冠違反了《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》，西藏通源違反了《危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移聯(lián)單管理辦法》、《醫(yī)療廢物管理?xiàng)l例》、《易制毒化學(xué)品管理?xiàng)l例》，通源科技違反了《中華人民共和國(guó)特種設(shè)備安全法》。6項(xiàng)行政處罰共計(jì)罰款金額為19.23萬(wàn)元。

據(jù)投資者網(wǎng)報(bào)道，隨著直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手先后上市，通源環(huán)境所處環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加強(qiáng)，若在業(yè)務(wù)核心區(qū)域之外的市場(chǎng)開發(fā)不及預(yù)期，恐將對(duì)通源環(huán)境的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。不過，對(duì)通源環(huán)境來說，也有利好消息，那就是其所處行業(yè)的景氣度處于整體上升階段。可以看到，在公司規(guī)模和盈利能力方面，通源環(huán)境與高能環(huán)境、維爾利、博世科的差距較大，這三家公司一個(gè)季度的營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)幾乎與通源環(huán)境一年的數(shù)據(jù)相當(dāng)。

據(jù)中國(guó)企業(yè)報(bào)報(bào)道，通源環(huán)境為拉業(yè)務(wù)涉多起賄賂案，高管入刑未披露、履歷存瑕疵，信披真實(shí)性引爭(zhēng)議。據(jù)安徽省合肥市中級(jí)人民法院一份刑事判決書披露，通源環(huán)境相關(guān)人涉案其中。該判決書內(nèi)容顯示：“原安徽省通源防水防腐有限公司負(fù)責(zé)人楊某找到時(shí)任合肥市排水管理辦公室廠站建設(shè)科副科長(zhǎng)的王上，希望王上能降低招標(biāo)中對(duì)參與投標(biāo)企業(yè)的業(yè)績(jī)要求，以使其能夠參加該工程的投標(biāo)。王上接受楊某的請(qǐng)吃，并在飯后楊某送其回家時(shí)收受了楊某所送的5萬(wàn)元現(xiàn)金。”不知此案中的楊某是否就是通源環(huán)境實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)楊明先生?此案公布的時(shí)間在報(bào)告期內(nèi)的判決，公司招股說明書中為何沒有披露?

此外，通源環(huán)境董、監(jiān)、高人士也疑存類似違法違規(guī)行為。據(jù)安徽省宿州市埇橋區(qū)人民法院一份刑事判決書披露：“2011年，安徽省通源環(huán)境節(jié)能股份有限公司中標(biāo)承建了靈璧縣垃圾處理場(chǎng)的防滲工程。為感謝被告人雷斌，并請(qǐng)雷斌給予協(xié)調(diào)關(guān)系、加快工程進(jìn)度、支付工程款等幫助，2011年底，安徽省通源環(huán)境節(jié)能股份有限公司營(yíng)銷管理部監(jiān)理李某到雷斌在靈璧縣城管局的辦公室，送給雷斌人民幣10萬(wàn)元。”通源環(huán)境在招股說明書中披露，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員最近三年不存在涉及行政處罰、被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?，事?shí)果真如此嗎?

據(jù)環(huán)球網(wǎng)，根據(jù)招股書披露，“淮北市環(huán)境衛(wèi)生管理處”是通源環(huán)境2018年和2019年的主要客戶，同時(shí)招股書第363頁(yè)也披露，公司在2018年6月與“淮北市環(huán)境衛(wèi)生管理處”簽訂了8118萬(wàn)元合同價(jià)款且已經(jīng)履行完畢。但據(jù)招股書披露，公司對(duì)“淮北市環(huán)境衛(wèi)生管理處”的結(jié)算收入金額在2018年和2019年分別為4193.98萬(wàn)元和5846.45萬(wàn)元，合計(jì)高達(dá)上億元，顯著超過了公司與“淮北市環(huán)境衛(wèi)生管理處”簽訂的合同價(jià)款。

募集資金4.65億元 其中4億元補(bǔ)血

通源環(huán)境是一家專注于固廢污染阻隔修復(fù)、固廢處理處置和水環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。依托自主研發(fā)的固廢污染阻隔修復(fù)系統(tǒng)構(gòu)建、污泥高干脫水炭化處理處置、河湖底泥一體化處理處置等核心技術(shù)體系，公司主要為地方政府部門及下屬單位、大型企業(yè)等客戶提供集方案設(shè)計(jì)、裝備研制、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)為一體的環(huán)境整體解決方案。

此次，通源環(huán)境擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行數(shù)量不超過3292.2419萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)元證券。通源環(huán)境擬募集資金4.65億元，其中，6492.62萬(wàn)元用于技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目，4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

報(bào)告期各期末，通源環(huán)境的員工人數(shù)分別為674人、754人、817人。

報(bào)告期內(nèi)，通源環(huán)境未進(jìn)行股利分配。公司的控股股東、實(shí)際控制人是楊明。本次公開發(fā)行前，楊明直接持有公司 60.13%的股份，并通過源通投資間接控制公司12.11%的表決權(quán)股份。

曾掛牌新三板 兩次定向發(fā)行

2015年12月23日，通源環(huán)境在新三板掛牌。2017年8月18日起，公司終止在新三板掛牌。公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌后，股票未進(jìn)行過交易。

2015年10月23日，公司召開股東大會(huì)，決定向特定投資者富海浩研、寧波泓澤、國(guó)耀創(chuàng)業(yè)發(fā)行人民幣普通股股票500萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股12元，募集資金6000萬(wàn)元。

2015年11月30日，股轉(zhuǎn)公司出具《關(guān)于安徽省通源環(huán)境節(jié)能股份有限公司掛牌并公開發(fā)行股票登記的函》，確認(rèn)公司本次股票發(fā)行500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本7700萬(wàn)股。2016年1月28日，公司就上述增資事宜辦理了工商變更登記手續(xù)。

2016年6月16日，公司召開股東大會(huì)，決定向特定投資者富海浩研、國(guó)耀創(chuàng)業(yè)、金通安益、廬熙創(chuàng)業(yè)、國(guó)耀偉業(yè)、健安潤(rùn)華發(fā)行人民幣普通股股票1200萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股14.16元，募集資金1.70億元。

2016年10月31日，股轉(zhuǎn)公司出具《關(guān)于安徽省通源環(huán)境節(jié)能股份有限公司股票發(fā)行股份登記的函》，確認(rèn)公司本次股票發(fā)行1200萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為8900萬(wàn)股。2016年11月29日，公司就上述增資事宜辦理了工商變更登記手續(xù)。

2017-2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于同期凈利潤(rùn)

2017-2019年，通源環(huán)境實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1675.99萬(wàn)元、5709.33萬(wàn)元、8656.10萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4500.99萬(wàn)元、653.86萬(wàn)元、1.40億元。2017年、2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于同期凈利潤(rùn)。

通源環(huán)境表示，公司處于快速擴(kuò)張階段，應(yīng)收賬款和存貨占用流動(dòng)資金較多，且銷售及采購(gòu)環(huán)節(jié)收付款實(shí)際情況隨市場(chǎng)情況、經(jīng)濟(jì)周期有所變化，導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大。若公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)或持續(xù)波動(dòng)，將會(huì)給公司營(yíng)運(yùn)管理帶來一定壓力。

今年上半年?duì)I業(yè)收入下滑2.39% 凈利潤(rùn)下滑5.27%

今年上半年，通源環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.03億元，同比減少2.39%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2718.93萬(wàn)元，同比減少5.27%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1355.72萬(wàn)元，同比增加22.75%。

通源環(huán)境表示，基于公司目前的在手訂單、經(jīng)營(yíng)狀況以及市場(chǎng)環(huán)境，公司預(yù)計(jì)2020年1-9月營(yíng)業(yè)收入為51097萬(wàn)元至55091萬(wàn)元，同比變動(dòng)-1.57%至6.14%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5069萬(wàn)元至5737萬(wàn)元，同比變動(dòng)-6.05%至6.33%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5,048萬(wàn)元至5716萬(wàn)元，同比變動(dòng)-7.47%至4.78%。上述2020年1-9月預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為公司初步核算數(shù)據(jù)，未經(jīng)會(huì)計(jì)師審計(jì)或?qū)忛?，且不?gòu)成盈利預(yù)測(cè)。

華東地區(qū)收入占比83% 華中、西南、華北、西北地區(qū)收入占比下滑。

2017-2019年，通源環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.23億元、5.97億元、7.74億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.44億元、5.05億元、8.33億元。

2017年、2018年、2019年，通源環(huán)境營(yíng)業(yè)收入主要來自華東地區(qū)，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.67%、76.12%和83.04%。其中，安徽地區(qū)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為48.82%、64.97%和66.53%，安徽地區(qū)收入占比較高。

其他地區(qū)來看，華中地區(qū)、西南地區(qū)、華北地區(qū)、西北地區(qū)收入占比下滑。2017年、2018年、2019年，東北地區(qū)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為5.86%、4.63%、5.27%;華中地區(qū)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為4.81%、5.04%、3.15%;西南地區(qū)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為4.66%、4.21%、2.79%;華北地區(qū)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為5.67%、2.70%、2.42%;華南地區(qū)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為3.50%、0.53%、2.01%;西北地區(qū)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為9.83%、6.76%、1.32%。

2019年末貨幣資金3.48億元 銀行存款3.31億元

2017 年末、2018 年末、2019 年末，通源環(huán)境的貨幣資金余額分別為1.52億元、1.47億元、3.48億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為26.21%、21.16%、38.20%。2019年末，公司貨幣資金余額較2018年末增加2.01億元，增長(zhǎng)1.37倍，主要系2019年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流增加以及股東增資所致。

報(bào)告期各期末，通源環(huán)境的銀行存款分別為1.41億元、1.36億元、3.31億元。

通源環(huán)境標(biāo)識(shí)，報(bào)告期各期末，公司貨幣資金中受限資金主要包括保函保證金、票據(jù)保證金和共管賬戶資金。保函保證金主要系公司向銀行申請(qǐng)開立保函時(shí)，按協(xié)議約定比例向銀行繳納的保證金。票據(jù)保證金主要系公司向銀行申請(qǐng)承兌匯票按協(xié)議約定比例向銀行繳納保證金。共管賬戶資金主要系2019年公司預(yù)收的和縣環(huán)城河等水系綜合整治PPP項(xiàng)目、黃山市農(nóng)村污水治理PPP項(xiàng)目工程款，該等款項(xiàng)只能用于上述項(xiàng)目建設(shè)，期末余額3646.04萬(wàn)元。

2019年末短期借款8514萬(wàn)元 長(zhǎng)期借款1.09億元

2017年末、2018年末和2019年末，通源環(huán)境資產(chǎn)總額分別為8.18億元、9.94億元、13.16億元，負(fù)債合計(jì)3.94億元、5.10億元、6.61億元。報(bào)告期，資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.13%、51.31%、50.23%。通源環(huán)境的負(fù)債主要為流動(dòng)負(fù)債，非流動(dòng)負(fù)債占比逐年增加主要系長(zhǎng)期借款增加所致。

各期末，公司流動(dòng)負(fù)債分別為3.82億元、4.76億元、5.39億元，占負(fù)債總額比例分別為97.04%、93.37%、81.55%。非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比例分別為2.96%、6.63%、18.45%。

2017年末、2018年末、2019年末，通源環(huán)境的短期借款分別為1.05億元、1.24億元、8514.23萬(wàn)元，2018年末、2019年末，公司的長(zhǎng)期借款分別為2192萬(wàn)元、1.09億元。

毛利率低于同行業(yè)可比上市公司均值

報(bào)告期內(nèi)，公司利潤(rùn)主要來源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生的毛利，2017年至2019年度，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比超過99%。其他業(yè)務(wù)收入毛利貢獻(xiàn)較低。

2017年度、2018年度、2019年度，通源環(huán)境的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.71%、28.20%、28.20%，同行業(yè)可比上市公司平均值分別為31.14%、30.87%、30.56%。

可見，與同行業(yè)可比上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比，通源環(huán)境低于行業(yè)平均。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值

2017年末、2018年末、2019年末，通源環(huán)境應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.08億元、4.15億元、4.18億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為72.76%、69.54%、54.01%。報(bào)告期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次/年)分別為1.65、1.65、1.86，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.62、4.93、4.16。

通源環(huán)境表示，同行業(yè)可比公司中，高能環(huán)境的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，除高能環(huán)境外，公司與其他同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較為接近，目前公司積極加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回款管理，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

存貨周轉(zhuǎn)率低于同行均值 2019年末存貨余額1.15億元

2017年末、2018年末、2019年末，通源環(huán)境存貨余額分別為9174.83萬(wàn)元、1.06億元、1.15億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為11.22%、10.65%、8.74%。

通源環(huán)境表示，未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，存貨余額可能會(huì)繼續(xù)增加。較大的存貨余額可能會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，降低資金運(yùn)作效率。如果出現(xiàn)客戶經(jīng)營(yíng)狀況惡化無(wú)法按時(shí)結(jié)算或?qū)嶋H施工成本高于業(yè)主控制價(jià)等情形，還可能出現(xiàn)存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2017年末、2018年末、2019年末，通源環(huán)境存貨賬面價(jià)值分別為9025.95萬(wàn)元、1.06億元、1.15億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為15.56%、15.22%和12.62%，報(bào)告期內(nèi)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增加，各期末存貨余額呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

公司存貨由原材料、庫(kù)存商品、在產(chǎn)品及建造合同形成的已完工未結(jié)算資產(chǎn)組成。其中，建造合同形成的已完工未結(jié)算資產(chǎn)余額系工程項(xiàng)目累計(jì)發(fā)生的成本及確認(rèn)的毛利大于已辦理結(jié)算的差額，占存貨的比例較大，符合公司業(yè)務(wù)情況及所處行業(yè)特點(diǎn)。

報(bào)告期各期，通源環(huán)境的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.63次、4.34次、5.03次，同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為8.96次、7.89次、7.65次。

同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率差異較大，主要系各公司具體業(yè)務(wù)類型及模式不同，公司存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，符合公司自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)。

3家子公司報(bào)告期受到6次行政處罰

截至本招股說明書簽署日，通源環(huán)境共擁有10家全資子公司、7家控股子公司和7家分公司。報(bào)告期內(nèi)公司子公司廣州綠冠、通源科技、西藏通源合計(jì)受到主管部門6項(xiàng)行政處罰。6項(xiàng)行政處罰共計(jì)罰款金額為19.23萬(wàn)元。

廣州綠冠未報(bào)審建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告擅自定址建設(shè)，建設(shè)項(xiàng)目需要配套的環(huán)境保護(hù)設(shè)施未經(jīng)驗(yàn)收，主體工程即投入正式生產(chǎn)，違反了《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》第九條、第二十條、第二十三條的規(guī)定。廣州市花都區(qū)環(huán)境保護(hù)局于2017年8月25日出具穗花環(huán)罰[2017]460號(hào)《行政處罰決定書》，作出責(zé)令單位自接到本處罰決定書之日起停止生產(chǎn)，罰款20000元的行政處罰決定。

西藏通源因未按照規(guī)定填寫危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移聯(lián)單，存在個(gè)別未簽字，個(gè)別涂改的問題，違反了《危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移聯(lián)單管理辦法》第七條、第八條的有關(guān)規(guī)定。日喀則市環(huán)境保護(hù)局于2018年6月22日出具了日市環(huán)罰字[2018]08號(hào)《行政處罰決定書》，作出罰款50000元的處罰決定。

通源科技使用的四臺(tái)起重機(jī)械(位于當(dāng)事人1號(hào)廠房的兩臺(tái)起重機(jī)械設(shè)備型號(hào)分別為L(zhǎng)D10-11.3A3、LH20/5-11.3A3，額定起重量分別為10噸、20噸，產(chǎn)品編號(hào)分別為1512332、15120329。位于當(dāng)事人2號(hào)廠房的兩臺(tái)起重機(jī)械設(shè)備型號(hào)分別為L(zhǎng)D10-11.3A3、LH20/5-11.3A3，額定起重量分別為10噸、20噸，產(chǎn)品編號(hào)分別為1512331、15120330，設(shè)備代碼分別為41704105620150331、419041056220150330)均未經(jīng)定期檢驗(yàn)，其行為已經(jīng)違反了《中華人民共和國(guó)特種設(shè)備安全法》第四十條第三款的規(guī)定，構(gòu)成了使用未經(jīng)定期檢驗(yàn)的特種設(shè)備的行為。2018年12月24日肥西縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局出具(肥西)市監(jiān)罰字[2018]285號(hào)《行政處罰決定書》，作出罰款40000元的處罰決定。

通源科技因未如實(shí)記錄安全生產(chǎn)教育培訓(xùn)情況，違反了《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》第二十七條的規(guī)定，依據(jù)《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》第九十四條第七項(xiàng)的規(guī)定，合肥市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局在2018年6月13日出具了(合)安監(jiān)罰[2018]12-1號(hào)《行政處罰決定書》，作出罰款20000元的處罰決定。

西藏通源2018年11月23日處置的四鍋醫(yī)療廢物高壓蒸汽消毒鍋未放入壓力蒸汽滅菌化學(xué)指示卡，違反了《醫(yī)療廢物管理?xiàng)l例》第三十條的規(guī)定。依據(jù)《醫(yī)療廢物管理?xiàng)l例》第四十五條第一款第七項(xiàng)的規(guī)定，西藏日喀則市衛(wèi)生與計(jì)劃生育委員會(huì)出具了日衛(wèi)醫(yī)罰字[2018]Y01號(hào)《行政處罰決定書》，作出罰款4000元的處罰決定。

西藏通源因未經(jīng)許可和備案、擅自購(gòu)買易制毒化學(xué)品鹽酸20瓶和硫酸20瓶，違反了《易制毒化學(xué)品管理?xiàng)l例》第三十八條第一款的規(guī)定，西藏日喀則市公安局2019年3月30日出具了日公(禁)行罰決字[2019]001號(hào)《行政處罰決定書》，作出罰款22300元的處罰決定。

2019年關(guān)聯(lián)交易收入大增 與關(guān)聯(lián)方工程服務(wù)1.03億元占營(yíng)收13.3%

在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的銷售商品中，2019年，通源環(huán)境與關(guān)聯(lián)方交易內(nèi)容為“工程服務(wù)”的關(guān)聯(lián)交易收入大增。2017年、2018年、2019年、通源環(huán)境與關(guān)聯(lián)方的工程服務(wù)收入分別為230.66萬(wàn)元、1707.15萬(wàn)元、1.03億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.55%、2.86%、13.3%。

通源環(huán)境指出，報(bào)告期內(nèi)，與東華科技之間的關(guān)聯(lián)交易系公司分別參與淮南固廢處置中心項(xiàng)目、惠水縣漣江河河道治理項(xiàng)目(北段)及漣江文化體育公園建設(shè)工程政企合作PPP項(xiàng)目形成，上述項(xiàng)目由東華科技作為總承包方，將部分工程分包給公司實(shí)施。鑒于上述項(xiàng)目最終客戶為公司參股子公司東華通源、惠水星城，公司將上述交易認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易，該等關(guān)聯(lián)交易在上述項(xiàng)目完成并結(jié)算后將不再發(fā)生。

報(bào)告期內(nèi)，與和通環(huán)境之間的關(guān)聯(lián)交易系公司參與和縣環(huán)城河等水系綜合整治PPP項(xiàng)目形成;與新安江生態(tài)之間的關(guān)聯(lián)交易系公司參與黃山市農(nóng)村污水治理PPP項(xiàng)目形成;與泰達(dá)通源之間的關(guān)聯(lián)交易系公司參與黃山市城市污水廠污泥與餐廚垃圾處置PPP項(xiàng)目形成;與廣西金投之間的關(guān)聯(lián)交易系公司參與武宣縣河西污水處理設(shè)施(EPC+運(yùn)營(yíng))項(xiàng)目形成;與金河建設(shè)之間的關(guān)聯(lián)交易系公司參與合肥二十埠河小流域綜合治理項(xiàng)目、北京溫榆河綜合治理項(xiàng)目形成，該等關(guān)聯(lián)交易在上述項(xiàng)目完成并結(jié)算后將不再發(fā)生。

關(guān)聯(lián)方為公司擔(dān)保 24次 最高擔(dān)保本金金額共計(jì)7.82億元

報(bào)告期內(nèi)，通源環(huán)境的關(guān)聯(lián)擔(dān)保為公司關(guān)聯(lián)方為公司融資提供擔(dān)保。關(guān)聯(lián)方進(jìn)行24次擔(dān)保，關(guān)聯(lián)方多為楊明、楊寧。公司的控股股東、實(shí)際控制人是楊明，楊寧是楊明的配偶。李志國(guó)系吉安通源少數(shù)股東吉安市吉州區(qū)碧宇志美環(huán)保有限公司的法定代表人，郭小軍系其配偶。24次擔(dān)保最高擔(dān)保本金金額共計(jì)7.82億元。

其中，發(fā)生在2019年的擔(dān)保有9次，2018年的擔(dān)保有5次、2017年的擔(dān)保有6次、2016年的擔(dān)保有3次、2015年的擔(dān)保有1次。

擔(dān)保金額較大的有：擔(dān)保起始日是2019年2月2日，債權(quán)人是徽商銀行合肥三里街支行，擔(dān)保方為楊明、楊寧，被擔(dān)保人是愛維斯環(huán)保(通源環(huán)境的全資子公司)，最高擔(dān)保本金金額為1.11億元，債務(wù)履行期限屆滿之日起兩年。

擔(dān)保起始日是2019年12月31日，債權(quán)人是建設(shè)銀行合肥城南支行，擔(dān)保方為楊明、楊寧，被擔(dān)保人是通源環(huán)境，最高擔(dān)保本金金額為9000萬(wàn)元，債務(wù)履行期限屆滿日后三年止。

此外，關(guān)聯(lián)方還為公司提供反擔(dān)保。10次反擔(dān)保金額合計(jì)9388.88萬(wàn)元。

通源環(huán)境作為擔(dān)保方，被擔(dān)保方為廣西金投、泰達(dá)通源，截至2019年12月31日擔(dān)保余額共計(jì)2500萬(wàn)元。

環(huán)保行業(yè)景氣度提升，公司競(jìng)爭(zhēng)力較弱

據(jù)投資者網(wǎng)，隨著直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手先后上市，通源環(huán)境所處環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加強(qiáng)，若在業(yè)務(wù)核心區(qū)域之外的市場(chǎng)開發(fā)不及預(yù)期，恐將對(duì)通源環(huán)境的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

不過，對(duì)通源環(huán)境來說，也有利好消息，那就是其所處行業(yè)的景氣度處于整體上升階段。公開資料顯示，自2016年起，相關(guān)部門先后出臺(tái)《關(guān)于印發(fā)“無(wú)廢城市”建設(shè)試點(diǎn)工作方案的通知》、《關(guān)于印發(fā)城市黑臭水體治理攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案的通知》、《關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》等30多項(xiàng)有關(guān)生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理的政策性文件。這極大促進(jìn)了環(huán)保企業(yè)的發(fā)展。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)也加大了對(duì)環(huán)保企業(yè)的接納力度，包括對(duì)企業(yè)再融資的支持力度。

目前A股市場(chǎng)上，有高能環(huán)境(603588.SH)、維爾利(300190.SZ)、博世科(300422.SZ)、萬(wàn)德斯和金科環(huán)境等5家上市公司為通源環(huán)境的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2020年一季報(bào)顯示，高能環(huán)境、維爾利、博世科和萬(wàn)德斯的總資產(chǎn)分別為119.72億元、80.83億元、98.65億元和14.19億元，營(yíng)業(yè)總收入分別為8.13億元、5.21億元、6.32億元和0.68億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.70億元、0.48億元、0.61億元和0.09億元。

通源環(huán)境方面，截至2019年年底，其總資產(chǎn)為13.16億元，營(yíng)業(yè)總收入為7.74億元，同期歸母凈利潤(rùn)為0.87億元。

可以看到，在公司規(guī)模和盈利能力方面，通源環(huán)境與高能環(huán)境、維爾利、博世科的差距較大，這三家公司一個(gè)季度的營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)幾乎與通源環(huán)境一年的數(shù)據(jù)相當(dāng)。

為拉業(yè)務(wù)涉多起賄賂案 高管入刑未披露、履歷存瑕疵

據(jù)中國(guó)企業(yè)報(bào)經(jīng)鑒，據(jù)安徽省合肥市中級(jí)人民法院一份刑事判決書披露，通源環(huán)境相關(guān)人涉案其中。該判決書內(nèi)容顯示：“原安徽省通源防水防腐有限公司負(fù)責(zé)人楊某找到時(shí)任合肥市排水管理辦公室廠站建設(shè)科副科長(zhǎng)的王上，希望王上能降低招標(biāo)中對(duì)參與投標(biāo)企業(yè)的業(yè)績(jī)要求，以使其能夠參加該工程的投標(biāo)。王上接受楊某的請(qǐng)吃，并在飯后楊某送其回家時(shí)收受了楊某所送的5萬(wàn)元現(xiàn)金。”

不知此案中的楊某是否就是通源環(huán)境實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)楊明先生?此案公布的時(shí)間在報(bào)告期內(nèi)的判決，公司招股說明書中為何沒有披露?

此外，該刑事判決書還披露：“之后，在王上的幫助下，楊某以安徽同濟(jì)建設(shè)集團(tuán)有限責(zé)任公司的名義中標(biāo)。”

通源環(huán)境、楊明先生與安徽同濟(jì)建設(shè)集團(tuán)有限責(zé)任公司是什么關(guān)系?其中是否存在關(guān)聯(lián)交易利益輸送等亂象?

經(jīng)鑒上市公司課題研究組發(fā)現(xiàn)，通源環(huán)境董、監(jiān)、高人士也疑存類似違法違規(guī)行為。據(jù)安徽省宿州市埇橋區(qū)人民法院一份刑事判決書披露：“2011年，安徽省通源環(huán)境節(jié)能股份有限公司中標(biāo)承建了靈璧縣垃圾處理場(chǎng)的防滲工程。為感謝被告人雷斌，并請(qǐng)雷斌給予協(xié)調(diào)關(guān)系、加快工程進(jìn)度、支付工程款等幫助，2011年底，安徽省通源環(huán)境節(jié)能股份有限公司營(yíng)銷管理部監(jiān)理李某到雷斌在靈璧縣城管局的辦公室，送給雷斌人民幣10萬(wàn)元。”

招股說明書披露，李恩勝于2002年至2015年在通源有限擔(dān)任營(yíng)銷經(jīng)理、營(yíng)銷中心副總監(jiān)，2015年至今任通源環(huán)境職工代表監(jiān)事、營(yíng)銷中心副總監(jiān)。上述案件中的李某是否就是李恩勝先生?如此頻繁的涉案，不禁讓投資者質(zhì)疑，通源環(huán)境的相關(guān)的業(yè)務(wù)是否都是通過賄賂等不正當(dāng)、違法途徑獲取?公司是否還有上市資格，也引發(fā)較大爭(zhēng)議。

通源環(huán)境在招股說明書中披露，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員最近三年不存在涉及行政處罰、被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?，事?shí)果真如此嗎?

據(jù)安徽省合肥市蜀山區(qū)人民法院一份刑事判決書披露，通源環(huán)境相關(guān)人員曾涉嫌犯危險(xiǎn)駕駛罪并被判處拘役三個(gè)月。判決書披露：“被告人張某某，男，1972年8月5日出生于安徽省肥東縣，漢族，大學(xué)本科文化程度，安徽省通源環(huán)境節(jié)能股份有限公司副總經(jīng)理，住安徽省合肥市瑤海區(qū)。因涉嫌犯危險(xiǎn)駕駛罪于2019年4月9日被合肥市公安局軌道交通分局刑事拘留，同年4月15日被取保候?qū)彙?rdquo;

最終，法院判決被告人張某某犯危險(xiǎn)駕駛罪，判處拘役三個(gè)月，緩刑五個(gè)月，并處罰金人民幣六千元。

此案中的張某某是通源環(huán)境的哪位副總經(jīng)理?招股說明書中同樣只字未提!公司內(nèi)部治理、董監(jiān)高遵法守法意識(shí)如此淡薄令人驚詫。此外，通源環(huán)境高管履歷有明顯瑕疵，信息披露真實(shí)性存疑。招股說明書披露，公司副總經(jīng)理劉幫樑先生1993年至1997年在江蘇省無(wú)錫市華通環(huán)保設(shè)備有限公司任技術(shù)負(fù)責(zé)人。而工商資料顯示，無(wú)錫市華通環(huán)保設(shè)備有限公司是在2001年6月4日才成立，劉幫樑是如何提前入職一家彼時(shí)不存在的公司?其真實(shí)的履歷實(shí)怎樣?我們不得而知。

銷售額與簽訂合同不符

據(jù)環(huán)球網(wǎng)，根據(jù)招股書披露，“淮北市環(huán)境衛(wèi)生管理處”是通源環(huán)境2018年和2019年的主要客戶，同時(shí)招股書第363頁(yè)也披露，公司在2018年6月與“淮北市環(huán)境衛(wèi)生管理處”簽訂了8118萬(wàn)元合同價(jià)款且已經(jīng)履行完畢。但據(jù)招股書披露，公司對(duì)“淮北市環(huán)境衛(wèi)生管理處”的結(jié)算收入金額在2018年和2019年分別為4193.98萬(wàn)元和5846.45萬(wàn)元，合計(jì)高達(dá)上億元，顯著超過了公司與“淮北市環(huán)境衛(wèi)生管理處”簽訂的合同價(jià)款。

此外，根據(jù)通源環(huán)境發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通源環(huán)境母公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資余額，在2018年和2019年分別高達(dá)1.75億元和2.67億元，同期通源環(huán)境合并的長(zhǎng)期股權(quán)投資余額分別僅為2167萬(wàn)元和2541萬(wàn)元，也即通源環(huán)境母公司對(duì)合并范圍內(nèi)的子公司的新增投資，在2019就多達(dá)近九千萬(wàn)元。

關(guān)鍵詞： 通源環(huán)境 IPO