雖然，坐擁《哪吒》票房創(chuàng)造的奇跡，但光線(xiàn)傳媒前三季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下滑超五成。此外，公司近年來(lái)面臨著業(yè)績(jī)下滑、主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷、現(xiàn)金流惡化等窘境。那么，轉(zhuǎn)戰(zhàn)動(dòng)漫業(yè)務(wù)究竟能否讓其未來(lái)有所起色呢

《投資者攻略》曹璐

要說(shuō)2019年最引人注目的電影，莫過(guò)于《哪吒之魔童降世》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《哪吒》”)。截至10月12日，該影片的票房已經(jīng)超過(guò)49.7億元，位列中國(guó)影史第二名。作為該影片的發(fā)行方、出品方，北京光線(xiàn)傳媒股份有限公司(300251.SZ，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光線(xiàn)傳媒”)頗受投資者關(guān)注。

10月14日，光線(xiàn)傳媒發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示：光線(xiàn)傳媒預(yù)計(jì)2019年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.8億元至11.3億元，同比下降超過(guò)五成。

從公告結(jié)果來(lái)看，雖然《哪吒》這部口碑和票房雙豐收的動(dòng)畫(huà)電影為光線(xiàn)傳媒貢獻(xiàn)了約10億元的純收益，但公司似乎也難以消除短期內(nèi)業(yè)績(jī)下滑、主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷、現(xiàn)金流惡化等窘境。

前三季度凈利跌五成

今年以來(lái)，電影市場(chǎng)總體表現(xiàn)較為低迷，頭部影片屈指可數(shù)?？梢哉f(shuō)，在暑期檔上映的國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)電影《哪吒》是今年表現(xiàn)最為優(yōu)異的電影之一。該影片于7月26日上映，目前已獲得了近五十億元的票房，打破了中國(guó)影史的眾多記錄，被譽(yù)為是“國(guó)漫的崛起之作”。

但從近年來(lái)發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，作為該影片的發(fā)行方、出品方，光線(xiàn)傳媒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎并不像電影一樣亮眼。

最新發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，截至9月30日，光線(xiàn)傳媒預(yù)計(jì)今年以來(lái)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.8億元至11.3億元，同比下跌50.56%至53.74%;其中，7月1日至9月30日的凈利潤(rùn)為9.75億元至10.25億元，同比上漲446.86%至474.91%。

對(duì)于第三季度業(yè)績(jī)向好，光線(xiàn)傳媒表示，“公司電影業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期大幅增加，主要是報(bào)告期內(nèi)出品、發(fā)行的《哪吒》等影片取得了優(yōu)異的票房成績(jī)，電影業(yè)務(wù)收入增加所致。”

據(jù)了解，今年前三季度中，光線(xiàn)傳媒參與投資、發(fā)行并計(jì)入業(yè)績(jī)預(yù)告票房的影片共十四部，總票房為94.17億元。除《哪吒》外，還有《瘋狂的外星人》、《我和我的祖國(guó)》、《銀河補(bǔ)習(xí)班》等多部票房表現(xiàn)都不錯(cuò)的熱門(mén)影片。

此外，公司預(yù)計(jì)2019年前三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為10.44億元至10.94億元，較上年同期上升164.53%至177.20%;非經(jīng)常性損益約為0.36億元，較上年同期下降98.10%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)愈顯“頹勢(shì)”

若自身情況太差，僅靠一部票房黑馬的加持就想扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)顯然并不現(xiàn)實(shí)。

《投資者攻略》梳理此前的業(yè)績(jī)報(bào)告可以看到，自2011年上市以來(lái)至2017年，光線(xiàn)傳媒表現(xiàn)尚好，但從2018年起經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，光線(xiàn)傳媒的營(yíng)業(yè)總收入從2011年的6.98億元上漲至2017年的18.43億元;2018年該數(shù)據(jù)下降至14.92億元，同比下降19.09%。2019年上半年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)11.71億元，同比增長(zhǎng)62.37%;但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為1.05億元，同比下滑95%，增收不增利情況明顯。

此外，近年來(lái)光線(xiàn)傳媒在扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)方面的表現(xiàn)也不盡人意。Wind數(shù)據(jù)顯示，光線(xiàn)傳媒2017年至2019年上半年的扣非凈利分別為4.62億元、-2.85億元、0.69億元，分別同比下跌11.01%、161.73%、69.63%。

具體到業(yè)務(wù)層面來(lái)看，光線(xiàn)傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)有三大板塊，分別是電影及衍生品、電視劇、游戲及其它。其中，電影及衍生品是其收入主要來(lái)源，占比高達(dá)7成左右。但從盈利能力來(lái)看，這部分業(yè)績(jī)近年來(lái)似乎愈顯低迷。

歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年上半年，公司電影及衍生品的營(yíng)業(yè)收入分別為12.38億元、10.77億元、9.24億元，對(duì)應(yīng)的毛利率分別為44.01%、32.18%、-8.52%。營(yíng)收和毛利率均處于逐年下降的趨勢(shì)。

現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化

與主營(yíng)業(yè)務(wù)形成鮮明對(duì)比的是，光線(xiàn)傳媒近年來(lái)在投資方面收益十分可觀(guān)，不僅收益逐年增多，占利潤(rùn)總額的比例也越來(lái)越大。

近三年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，光線(xiàn)傳媒2016年至2018年的投資收益分別為2.77億元、3.70億元、22.83億元，分別占利潤(rùn)總額的34.01%、44.96%、118.15%。2019年這一數(shù)字為1.14億元，占利潤(rùn)總額的比例高達(dá)134.27%。

也就是說(shuō)僅三年半的時(shí)間，光線(xiàn)傳媒的投資收益合計(jì)為30.44億元，超過(guò)同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)總和30.34億元。這也意味著，若沒(méi)有巨額投資收益的支撐，光線(xiàn)傳媒的盈利情況并不樂(lè)觀(guān)。

從公司的年報(bào)可以看到，自2016年以來(lái)，光線(xiàn)傳媒便通過(guò)出售新麗傳媒、當(dāng)虹科技等公司的股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)、理財(cái)收益、聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益等方式獲得高額的投資收益。

然而，光線(xiàn)傳媒在投資方面表現(xiàn)如此亮眼或許不僅僅是主營(yíng)業(yè)務(wù)的低迷表現(xiàn)，其日漸惡化的現(xiàn)金流恐怕也是重要原因之一。

據(jù)2019年中報(bào)，光線(xiàn)傳媒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.77億元，流動(dòng)負(fù)債為4.32億元。雖然公司的資產(chǎn)負(fù)債表上并無(wú)短期借款和長(zhǎng)期借款，但應(yīng)付債券卻高達(dá)9.89億元。

除靠發(fā)債維持資金周轉(zhuǎn)外，光線(xiàn)傳媒還多次進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押以籌集資金。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅2019年以來(lái)，公司關(guān)于股權(quán)質(zhì)押的公告多達(dá)13條。截至9月9日，控股股東上海光線(xiàn)投資控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光線(xiàn)控股”)累計(jì)質(zhì)押公司股份7.84億股，占其持有公司股份總數(shù)的60.69%，占公司股份總數(shù)的26.74%。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)動(dòng)漫藍(lán)海

事實(shí)上，面對(duì)傳統(tǒng)電影的低迷市場(chǎng)和業(yè)績(jī)下滑的困境，光線(xiàn)傳媒也在不斷尋找新的贏利點(diǎn)。

近年來(lái)，隨著動(dòng)畫(huà)制作軟件的不斷升級(jí)、電腦CG技術(shù)的日漸成熟，國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)電影的制作水平愈發(fā)精良，全年齡向的“合家歡”動(dòng)畫(huà)電影也逐漸增多，光線(xiàn)傳媒瞄準(zhǔn)了這片藍(lán)海并進(jìn)行前瞻性布局。

公開(kāi)資料顯示，霍爾果斯彩條屋影業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“彩條屋影業(yè)”)成立于2015年10月25日，是光線(xiàn)影業(yè)旗下一家以動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)、奇幻元素為核心的綜合影視公司。而光線(xiàn)影業(yè)是光線(xiàn)傳媒的全資子公司，這也意味著向來(lái)以電影揚(yáng)名的光線(xiàn)傳媒正式進(jìn)軍動(dòng)漫領(lǐng)域。

截至2018年底，彩條屋影業(yè)已經(jīng)陸續(xù)投資了近20家動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司，其中包括《西游記之大圣歸來(lái)》的創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)十月文化、制作《大魚(yú)海棠》的彼岸天等優(yōu)秀動(dòng)漫公司，全產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)漫集團(tuán)的野心呼之欲出。

光線(xiàn)傳媒在年報(bào)中明確表示“動(dòng)漫業(yè)務(wù)板塊是公司在橫向領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)最明顯的業(yè)務(wù)板塊，也是最具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)板塊之一，已經(jīng)并將持續(xù)在提高公司利潤(rùn)率、驅(qū)動(dòng)其他業(yè)務(wù)、鞏固公司行業(yè)地位等方面貢獻(xiàn)巨大力量。”

光線(xiàn)傳媒認(rèn)為，“動(dòng)漫業(yè)務(wù)更容易出現(xiàn)系列產(chǎn)品、成本可控性更強(qiáng)、成功作品的利潤(rùn)率更高等特性決定了其將是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)、IP建設(shè)、驅(qū)動(dòng)其他業(yè)務(wù)的重要支柱。”

不過(guò)，從定期業(yè)績(jī)報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年至2019年6月，光線(xiàn)傳媒共有13部動(dòng)畫(huà)電影上映。除較為熱門(mén)的《大魚(yú)海棠》、協(xié)助推廣的《千與千尋》、《你的名字》等影片，其他的動(dòng)畫(huà)電影票房大多不溫不火。例如，主打暗黑成人向動(dòng)畫(huà)《大護(hù)法》票房?jī)H為8760萬(wàn);獲得第54屆臺(tái)灣電影金馬獎(jiǎng)最佳動(dòng)畫(huà)長(zhǎng)片的《大世界》票房也不足300萬(wàn)。

雖然，動(dòng)畫(huà)電影的成績(jī)暫時(shí)不盡如人意，但是國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)電影在內(nèi)容創(chuàng)作和技術(shù)層面的進(jìn)步是有目共睹的，《哪吒》的成功也給了光線(xiàn)傳媒不少的信心。據(jù)悉，光線(xiàn)傳媒目前正在制作階段的動(dòng)畫(huà)影片有15部左右，其中包括《姜子牙》、《深?！贰ⅰ洞篝~(yú)海棠2》、《西游記之大圣鬧天宮》等多個(gè)重量級(jí)動(dòng)漫項(xiàng)目，若能形成《復(fù)仇者聯(lián)盟》形式的綜合品牌，光線(xiàn)傳媒未來(lái)有望苦盡甘來(lái)。(投資者攻略出品)

關(guān)鍵詞： 光線(xiàn)傳媒 哪吒